论文企业并购绩效评价方法评述，本文是绩效评价类本科毕业论文范文和企业并购和绩效评价和评述有关论文范文资料.
【摘 要】随着经济的发展,越来越多的企业通过并购进行对外扩张,优化资源配置.企业并购活动最基本理论依据是并购能否创造价值,所以科学的并购绩效评价方法十分关键.目前在学术界有关并购绩效评的实证研究非常丰富,并购绩效的研究方法的主要是事件研究法、财务指标研究法、经济增加值评价法,除此之外还有数据包络分析法、个案研究法等等.这些研究方法研究角度不同,侧重点不同,各有短长.本文旨在对国内外研究企业并购绩效的文献进行梳理,发现问题,总结经验,提出建议,以期能够为其他学者的研究提供一点灵感和思路.
【关键词】并购绩效评价研究方法综述
一、引言
国内外有关上市公司并购活动的研究一直都非常丰富,并购是否能创造价值最早是由Jensen和Ruback(1983)最先进行开创性研究的,他们通过对13家并购事件进行研究,发现通过并购行为主并购公司在并购活动中能够获得并购收益.这在学术界引起了广泛的争论,自此国内外学者前赴后继的开始对企业并购绩效进行实证研究,产生了大量的研究文献,但是始终没有得出统一的结论.很大程度上是由于研究角度的不同从而导致研究方法也千差万别,各种方法各有优势同时又兼有各种差异与不足,最终使得研究结论也存在一定的差别.
二、实证研究方法
(一)事件研究法
事件研究法是最成熟的研究方法,最早是学者Dolley.J在1933提出的,Fama (1969)用事件研究方法对股票市场的有效性进行研究论证.事件研究法思路是将每一个并购事件作为一个独立的事件,并购事件的并购日作为事件日,以事件日（并购日）为基准选择一个前后时间段作为“窗口期”,同时选择并购事件日之前的一段时间作为预测期,预测期时间通常比较长,大多数学者选择18个月,通过构建预测期股票收益率和市场收益率的统计回归方程,估计出事件窗口期的期望收益率,用实际收益率减去期望收益率就可以得出该股票的超额收益率(AR),通过对窗口期的超额收益率进行加总就会得出超额累计收益率.用计算出来的并购事件窗口期的超额累计收益率(CAR)来表示并购行为所产生的并购绩效,是否能够得到市场的认可,是否能够给股东带来正的财富效应.根据窗口期时间段选择的长短又来分为短期事件研究法(CAR)和长期事件研究法(BHAR),它们分别用来衡量企业短期的并购绩效和长期的并购绩效.Madden(1981)运用事件研究法检验了企业并购的短期财富效应,研究发现并购事件在（1天,+1天）为正,给双方的股东带来了显著正财富效应,为股东创造了价值,但是随着窗口期时间段长度的增加,并购事件所产生的正的财富效应统计显著性明显减弱.李善民等(2005)运用长期事件研究法把公司并购公告日开始至公告日之后的36个月作为长期窗口期,计算出连续持有股票的超常收益率(BHAR),研究发现大多数公司在并购事件的1～3年之后,股东是遭受了显著地财富损失.
事件研究法是基于股票市场的股价变动,计算过程简单,数据获取方便,而且理论体系发展也比较成熟.主要缺陷是有：首先不同学者选用的窗口期不同,预测期的长度不同,采用的收益模型不同,都会在一定程度上影响该方法的有效性和适用性；其次,采用事件研究法是以有效资本市场为前提的,发达国家的资本市场比较健全和完善,国内资本市场起步比较晚,各种监管制度不完善,市场的有效性有待商榷,此外信息的不对称,人们的投机炒作行为等等都会有影响结果的合理和客观性.
(二)财务指标研究法
财务指标研究法也是国内外学者进行并购研究时经常使用的评价方法,财务指标法侧重于对并购企业的中长期绩效考察.通过长期跟踪考察企业盈利能力、市场占有率、销售增长率等财务数据的变化来评判企业并购绩效的基础,通过对并购公司前后会计数据的对比来检验并购是否给公司带来经营业绩的改善和提高.有的学者研究时使用单一指标作为评价并购前后并购绩效发生变化的依据,有的学者为了更全面的考察企业的并购绩效选择多个指标进行综合考量.冯根福(2002)认为我国的资本市场并非有效资本市场,股价变动并不能反映企业的真实并购绩效,于是采用了以财务指标为基础的综合评价方法来检验上市公司并购绩效,研究发现上市公司的并购以及呈现出一个先降后生的过程.Kang J.K(2001)经过通过研究发现,通过财务指标法建立的以投资回报率、收入增长率及每股收益率等内部财务数据指标来判断公司的并购绩效,结论也存在差异,因为上市公司所披露的财务数据很可能是经过粉刷的,进而导致结果也不是非常可靠.
财务指标研究法以财务指标作为评价并购绩效的依据,在一定程度上弥补了事件研究法有关资本市场有效的假设,但是从当前的资本市场完善和监管的现状来看,上市公司所发表的财务报告并不能反应公司真实的经营业绩,不少公司在并购重组前为了能够获得监管机构的批准,都或多或少的对报表进行粉饰,这样的并购显然是很难创造价值.仅从财务指标来评价并购绩效也具有相当的周限性,很多并购行为并非出于财务上的动机,可能背后还隐藏着更深层次的动机,如何系统全面的选择绩效评价指标同样也需要更多的探索和研究.
(三)经济增加值评价法
经济增加值(EVA)研究法是最近几年学者经常采用的评价并购绩效的研究方法.经济增加值考虑到传统的财务指标容易被操纵可能会失真,经济增加值(EVA)则对会计信息进行必要的调整,消除了传统会计的稳健性原则所导致的会计数据不合理现象,使调整后的数据更接近流,更能反映企业的真实业绩.同时,EVA考虑了所有投入资本的成本,从企业价值增值这一根本目的出发,认为企业的经济利润只有在经营成本和资本成本都得到补偿之后才能为股东创造价值,综合考虑了投资回报和资本成本,能够更好的评价企业并购绩效.此外EVA的最大优势在于它为业绩评价和资本市场估价提供了一座桥梁,保证管理层的业绩评价和激励方式与正确的财务管理理论相一致.刘亮(2005)把经济增加值作为评价上市企业并购绩效的衡量尺度,对上市企业1998年发生的并购事件进行性研究发现并购事件并没有为企业的股东带来额外的价值,同时呼吁企业应该谨慎的对待并购行为.李善民(2007)等以独立样本T检验对上市公式的井购是否会增加经济增加值进行研究发现,并购后并购双方的企业价值会增加而主并购公司还能通过并购进一步获得避税的好处.
尽管EVA指标在一定程度上弥补了传统会计指标的不足,但是也存在局限性.计算EVA时,税后净营业利润能够直接从财务报表中获取,但是股权资本成本只能通过资本资产定价模型等一系列基于市场有效性的方法来确定.用CAMP计算股权资本成本的缺陷是B系数的准确性,在非有效市场中B系数与依据B系数计算的股权成本缺乏相关性.现实的经济环境决定了我国的资本市场并非是一个有效的资本市场,而且各国的资本市场的有效性也存在差异,这就导致了计算出的股权资本成本的有效性和适用性存在偏差,在WACC中反映的股权成本就不能真正代表股东要求的必要收益率.
(四)数据包络分析法
数据包络分析法(Data Envelopment Analysis),是1 978年由美国运筹学家A. Charnes和W.W.Cooper教授最先提出用来评价具有多个输入和多个输出的决策单元间相对效率的非参数分析方法.它借助于数学规划,通过保持决策单元的输入或输出不变,将决策单元投影到前沿面上,并通过比较决策单元偏离前沿面的程度来评价它们的相对有效性,从而比传统的经营比率或利润指标更具有综合性并且更值得信赖.
李心丹等(2003)等利用数据包络分析方法(DEA)以1998年A股市场发生并购的103家上市公司作为数据样本,计算出公司并购前后的绩效稳定性指标,系统分析了并购活动的给企业和股东带来的价值和财富效应.研究发现,从整体上来看并购活动能够提高并购双方的经营效率,同时在并购后的几年时间里并购绩效会保持着稳定增长的态势.苗延秋(2017)以2002年发生并购的104家上市公司作为研究样本,运用数据包络分析法建立了基于并购绩效评价模型和评价指标体系,对2001-2005年的财务数据进行跟踪检验和对比分析,研究发现并购企业在实施并购的当年绩效有所下降,但是在并购一年以后,企业的绩效明显回升,并购绩效在一定程度上存在滞后性.
数据包络分析法最大的缺陷在于难以给所有的评价单元找到一组共同的权重.与此同时,财务数据反映的是历史数据和信息,财务数据体现的是累加值,难以分出哪些是并购造成的影响哪些是非并购造成的影响；而并购后的整合成本可能会导致财务的短期恶化.
(五)个案研究法
个案研究法是最近几年来对原有并购绩效研究方法的新拓展,把并购绩效与单个独立并购事件的信息特征联系起来,并将并购动机、行业差别、宏观背景以及企业自身属性等特征信息作为～组条件变量应用于计量分析之中,能够用来考察并购动机以及其他特征对并购绩效结果的影响,个案研究法是对案例并购绩价值来源的深度剖析,因此在并购绩效研究方面显示出独特的优势.Calomiris和Karceski(1998)对美国中西部银行间的九大并购案逐一进行了案例分析,驳斥了原有的关于银行间并购无效率的结论.1981年9月30日,康菲石油公司被杜邦公司收购,鲁巴克(Ruback,1982)通过对这起并购案例进行深入研究发现康菲的股东财富增加了32亿美元.而杜邦的股东财富减少了8亿美元.
虽然个案研究法把单个并购事件的各种信息等联系起来考察并购绩效,也能够有效的区分并购的应有作用与结果的差异,以及更加注重并购行为的动态演变过程,但是个案研究法始终是基于单个并购事件活动出发,由于样本很少和并购事件缺乏代表性,研究发现不能进行推论,其结论不能代表整个市场并购行为.在一定程度上可能会人为地夸大或缩小并购的作用.
三、结论
从上文献来看,各种并购绩效的研究方法各有优势同时又兼有各种差异和不足,由于研究方法的不同,研究角度的不同,导致并购活动产生的结论存在一定的差别.除此之外,现有研究在选择比较样本时很少孝虑到企业属性、外部环境、行业特征、并购动机等对绩效的影响,即使是选择了同行业具有相似特征的企业作为比较基准,仍然存在非并购因素对比较基准的影响.比如并购后财务绩效评价中可能未有效分出哪些是由于行业增长、企业原有的增长态势等对绩效产生的影响,哪些是排除并购后环境变化对绩效的影响,是真正由于并购所导致的绩效,这也在一定程度上也会造成研究结论的差异.此外,许多并购活动的并购动因并不局限于财务方面,所以对并购绩效的评价也应做出改变,应该从不同的角度挖掘隐藏在并购活动之后的真实并购动因,比如获取市场份额,资产重组,经营战略扩张,社会影响力以及保壳等等.从每种动因产生的理论根据和实施条件上研究并购活动评价的侧重点,通过选择适当评价方法对企业并购绩效进行探源性分析.
总之,企业在采取并购时,要综合各项其它因素考虑,如长短期绩效的追求、经营战略的选择、所处的市场环境、自身的发展成长因素等等,要根据自身的内外部环境及战略目标考察,选择适用的绩效评价方法,进一步决定是否应该采取并购的策略才能更好的发挥并购的优势,为企业创造效益.
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作者简介：段坤朋（19 91-）,男,汉族,河南开封人,深圳大学硕士研究生,研究方向：会计学.
概括总结,本文是关于企业并购和绩效评价和评述方面的绩效评价论文题目、论文提纲、绩效评价论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文.
参考文献：
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