论文基于创业板上市公司的公司治理对公司绩效的影响，本文是关于公司治理相关论文范文资料和创业板和公司治理和上市公司方面毕业论文模板范文.
【摘 要】本文首先对公司治理与公司绩效的关系进行文献分析,得出假设.并提出股权结构、董事结构和高管结构三个方面设计9个解释变量,ROA和托宾Q值作为公司绩效的指标.然后,基于2016年创业板上市公司的数据,对模型进行回归.高管薪酬、流通股占比对公司绩效有显著作用,创业板上市公司的公司绩效更注重市场价值.
【关键词】创业板；公司治理；公司绩效
一、引言
早期公司中,经营公司的主体是公司自身所有者,当时经营权与所有权没有分离.但随着时展、公司规模扩大,所有权拥有者自身的知识储备不够,管理能力限制等方面跟不上时代的步伐,从而聘请更有能力的经营者来管理公司.公司的两权分立就因此而形成.白重恩（2005）认为公司治理水平综合指标（G指标）充分反映公司的市场价值,投资者愿意为企业治理水平较高的公司付出可观的溢价.通过实证证明了,公司治理与公司市场价值有必然的联系.为我们研究公司治理对公司绩效的影响作了一个很好的开端.中国创业板在2009年正式上市,创业板的上市公司主要是以高科技、高成长为主的企业.但这些企业都处在发展初期,有成长潜力却缺少资本的支持.对于投资者来说,如何对创业板公司进行投资？对于政府监管来说,如何有效监管创业板的公司？对于董事会来说,如何管理好公司,如何使得公司健康发展？这一系列问题是有待于我们解决,本文将通过公司治理的角度来分析创业板上市公司绩效,从中找出解决以上某些方面问题的答案.
二、文献回顾与研究假设
从19世纪以来,各国公司发展迅速,规模不断扩大,造成公司的经营权与所有权分离.因此一开始公司治理的研究主要放在两权分立而引起的利益冲突上,Berle and Means（1932）研究表明公司治理主要表现在股东、董事会、经营者三种之间的*成本问题.*问题主要体现在二个方面,第一类*是指股东与经营者之间的*；第二类*是指大股东与小股东之间的*.（Jensen and Meckling,1976；Claessens,Djankov and Lang,2000；Faccio andLang,2002）先后研究此二类*问题,得出大致结论.后来有些学者把债权人、员工和银行等因素加入到公司治理的研究中,发现相关利益者对公司治理的影响（Freeman,1984；Blair,1995）.以上公司治理的研究主要侧重公司内部治理,后续研究开始关注企业外部的因素与公司治理的关系,外部因素主要是指市场竞争关系、法律法规制度和环境制约等.Giroud and Mueller（2010）研究了内部治理与外部治理之间关系是替代还是互补.中国学者胡一帆等（2005）、戴亦一等（2011）、鲁桐和党印（2012）等人运用中国数据来证明以上替代与互补关系.
大量研究表明,公司治理的好坏直接影响公司业绩和公司价值（Shleifer andVishny,1997；Klapper and Love,2003；Brown and Caylor,2006；Cheung et al.,2011；Bebchuk,Cohen and Wang,2013）.Mckinsey（2002）指出,良好的公司治理可以激励董事会和管理层去实现公司价值最大化的目标,也可以提供有效的战略指导和监督,从而使企业有效地利用资源,保持长期稳定的增长,同时,投资者也愿意为公司治理良好的公司支付更高的溢价.国内学者,主要通过公司治理中股权结构、董事会结构和融资结构对公司绩效进行研究,股权结构成“U”型,股权结构在一定范围促进公司绩效,反之阻碍公司绩效.独立董事对公司绩效有正相关的关系.公司融资上市后,容易造成大股东损害小股东的利益.上市公司的资产负债率与公司绩效呈正相关等结论.（张春霖,1995；徐晓东和陈小悦,2003；孙永祥,2001；施东晖,2003；白重恩等,2005；鲁桐和党印,2012）.
目前,国内外关于公司治理与公司绩效问题的文献较少涉及创业板,因为创业板有其特殊性,其公司治理方面也可能与前人所研究观点不同.鲁桐和党印（2014）通过中小上市公司分析得出,中小上市公司与其他公司一样,公司治理非常重要.激励机制对中小上市公司的公司治理有促进作用,对公司绩效提升有明显的作用.本文将通过公司治理结构的角度进行分析,基于创业板的数据分析董事会、股权结构、高管结构对资产收益率和托宾Q值的影响.
根据以上文献得出以下三条假设：
假设1：在内部公司治理中,高管薪酬激励对创业板上市公司的公司绩效有显著正相关作用.
假设2：在外部公司治理中,流通股占总股票数的比例对创业板上市公司的公司绩效有显著正相关作用.
假设3：创业板上市公司的公司治理对公司的市场价值有显著正相关作用.
三、实证研究
(一)样本选择与数据来源
本文以2016年为研究时间,以深市创业板的上市企业为样本,探讨公司治理对公司绩效的影响.为了保证研究的信度与效度,对初始样本进行了如下的处理及筛选：（1）剔除了托宾Q值没有的上市公司样本；（2）剔除了董事结构、股权结构、高管结构中信息披露不全的样本.（3）剔除了一些数据的异常值.经过筛选,最终得到525家创业板上市公司共计6300个有效观测值.研究中所采用的数据是横截面数据,所有数据来源于国泰安经济金融数据库（CAR）,并且进行了手工计算与调整.
(二)变量设计说明
在变量设计中,根据以往关于公司治理与公司绩效的文献来看,本文将通过公司治理的结构角度来进行分析,其中的解释变量,分别为第一大股东占股比例（Shrcr1）,第二到十大股东占股比例之和（Shrs）,流通股占总股票数比例（ns）；监事会人数占董事会人数的比例（jsb）,监事会股票数（js）,董事会股票数（ds）；高管股票数（gg）和前三高管的薪金（g3money）；公司规模（size）即总资产的对数,董事长与总经理是否同一人（y1b）.被解释变量为总资产净利润率（ROA）和托宾Q值（qa）.第一大股东占股比例（Shrcr1）,第二到十大股东占股比例之和（Shrs）和流通股占总股票数比例（ns）,这三个变量主要反映股东结构的公司治理.其中第一大股东占股比例（Shrcr1）,第二到十大股东占股比例之和（Shrs）属于内部治理,第一,可以反映出大股东是否为“一言堂”从而损害中小股东利益.第二,股权分散有利于公司监督与管理,其他股东可以联合起来限制大股东的权利.第三,流通股比例高有利于外部力量进入公司,改变股权结构,从而达到有效监管,促进公司业绩变化.监事会人数占董事会人数的比例（jsb）,监事会股票数（js）和董事会股票数（ds）,此三个变量反映了董事会结构,以往文献中会采用独立董事占董事会人数的比例作为董事会结构的变量,但目前出现大量独立董事退出,特别是高校教师作为独立董事.此情况有可能造成独立董事这个指标失真.所以本文采用监事会人数占董事会人数比为董事会结构的一个指标,该指标主要反映董事会结构对高管监督作用,所以采用监事会指标也能反映监督管理的作用.高管股票数（gg）和前三高管的薪金（gmoney）二个指标反映高管的结构.其中强调激励机制对高管的作用,是否通过激励机制降低*成本.
本文的被解释变量为：总资产净利润率（ROA）,反映盈利能力；托宾Q（qa）反映市场价值.解释变量为：第一大股东占股比例（Shrcr1）；第二到十大股东占股比例之和（Shrs）；流通股占总股票数比例（ns）；监事会人数占董事会人数的比例（jsb）；监事会股票数（亿股）（js）；董事会股票数（亿股）（ds1）；高管股票数（万股）（gg）；企业规模即总资产的自然对数（Insize）；前三高管的薪金（万股）（gmoney）；董事会与总经理是否同一个人（Y1b）,若为同一个人赋值为1,否则为0.回归分析之前,为了检验解释变量之间的相关关系,进行变量之间相关分析,是否存在高度相关性.如果存在高度相关的变量,将删除或调整相关变量.从分析中可以看出,8个解释变量通过变量相关性分析,各个变量之间相关性不高,避免多重共性线造成回归失真.所以8个解释变量可以进一步回归.
(三)回归模型
根据以往文献,设计以下模型
模型一：
roa等于α0+α1shrcr1+α2shrs+α3ns+α4jsb+α5js+α6ds+α7gg+α8gmoney+α9size+α10y1b+εij
模型二：
qa等于α0+α1shrcr1+α2shrs+α3ns+α4jsb+α5js+α6ds+α7gg+α8gmoney+α9size+α10y1b+εij
模型中,α0为截距；α为系数；ε为残差.y1b为虚拟变量.
四、实证回归与结果分析
(一)回归分析结果
从表1模型回归结果可以看出,gmoney变量即前三高管薪酬,在对公司绩效回归中显示正相关,且系数通过假设检验.说明高管薪酬激励对公司绩效有显著作用,验证假设1的成立.ns变量即流通股占总股票数的比例,在与公司绩效指标roa和托宾Q值进行回归中,显示该变量与公司绩效是正相关的关系,且系数通过1%假设检验,验证假设2的成立.通过二个回归方程的调整R2可以看出,公司治理9个变量对托宾Q值的拟合度较好,调整R2达0.534.而总资产收益率（roa）调整R2仅为0.140.说明公司治理变量变化对市场价值提高的相关性较强,整体拟合度显著,具有较强的解释力,验证假设3的成立.
五、研究结论与启示
本文首先对公司治理与公司绩效的关系进行文献分析,得出假设.并研究做出设计,提出ROA和托宾Q值作为公司绩效的指标,股权结构、董事结构和高管结构三个方面设计9个解释变量.然后,基于2016年创业板上市公司的数据,对模型进行回归.其研究结论如下：（1）在内部公司治理中,高管结构治理与公司绩效是正相关,其中前三高管的薪酬通过假设检验.说明在创业板上市公司的公司治理中,高管薪酬对公司绩效有着显著作用,投资者对于预测创业板上市公司的业绩提供借鉴意义,同时也为解决内部公司治理的*问题提供方法.（2）在外部公司治理中,股权结构与公司绩效也显示正相关的关系.其中流通股占比表现特别明显.意味着流通股数量上升,对于公司治理有显著的帮助.股东可以借助外部力量,限制和监督大股东的权利.防止大股东损害小股东的利益,实现股东利益最大化,从而提高公司业绩.（3）在创业板的上市公司中,公司治理效果对于市场价值有更大的帮助.从回归方程可以看出,公司治理对总资产收益率拟合度不高.可能存在原因,创业板是成长型企业,在发展初期公司更注重市场的开拓,占领市场,提高知名度.公司治理的效果大部分体现公司的市场价值方面.所以对于投资者来说,可以更多创业板市场价值的指标.
本文研究还是存在一定的缺陷,比如,数据仅仅是2016年一年的数据,没有体现出时序作用.还有一些变量设定可能存在不足之处.但总体结论还是符合现在中国的发展现状.因此提出以下建议：对于投资来说,基于公司治理的角度,投资创业板的上市公司应看重高管薪酬和公司的市场价值.高管薪酬间接反映高管的管理能力.市场价值即托宾Q值反映创业板上市公司的绩效,市场价值高,公司绩效也随之提高.对于政府监管部门来说,应该关注公司治理问题,根据模型设定,关注本文9个公司治理的变量的变化,这些变量反映公司的变化.对于董事会来说,着重关注高管的管理,所以高管薪酬这个变量极其重要.董事会通过监督高管的行为,实现股东的利益最大化,降低*成本.通过以上建议,希望可以促进创业板上市场公司的健康发展.
（绍兴文理学院经济与管理学院,浙江绍兴 312000）
参考文献：
[1]白重恩,刘俏,陆洲,宋敏,张俊喜.中国上市公司治理结构的实证研究[J].经济研究2005(2):81-91.
[2]李汉军,张俊喜.(2006):《上市企业治理与绩效间的内生性程度》,《管理世界》,第5期.
[3]鲁桐,党印,仲继银(2010):《中国大型上市公司治理与绩效关系研究》,《金融评论》,第6期.
[4]Bebchuk,L.,A.Cohen and A.Ferrell(2009):“WhatMatters in Corporate Governance”,Review ofFinancial Studies,22,783-827.
[5]Black, B.(2001):“The Corporate GovernanceB e h a v i o r a n d M a r k e t V a l u e o f R u s s i a nFirms”,Emerging Markets Review,2,89-108.
基金项目：2017年度绍兴文理学院校级课题（制度环境、风险投资与家族企业控制权研究）；2017年度教育部人文社科项目（17YJC630044）.
作者简介：蔡妮（1992—）,女,汉族,浙江诸暨人,研究生二年级,研究方向：资本市场与公司治理.
上文结论，此文是关于创业板和公司治理和上市公司方面的公司治理论文题目、论文提纲、公司治理论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文.
参考文献：
1、 中国创业板上市公司实施股权激励现状分析 摘要20112016 年创业板企业一共实施股权激励294 次,其中限制性股票激励方式居多,达到211 次,占总实施次数比例为71 77；股票期权激励实施次数有78 次,占总实施次数比例为26 53；股.
2、 创业板上市公司治理结构对内部控制有效性影响的实证 近年来,国内外学者研究公司治理结构对内部控制的影响方面主要集中在主板上市的大型公司,而对中小企业的研究较少 而我国中小企业众多,在经济体系中的角色也很重要 创业板市场在上市资源、上市条件、交易方式、监.
3、 PE对创业板上市公司绩效的影响基于深圳证券交易所数据的实证分析 摘 要 选取了355家在深圳证券交易所创业板上市的公司作为研究样本,运用单变量分析和多元回归分析相结合的方法实证研究了PE对创业板上市公司绩效的影响 结果发现PE对公司绩效有着正面的影响,特别是高声誉.
4、 独立董事监督力对盈余稳健性的影响基于创业板上市公司 【摘 要】创业板上市公司自2002年设立独立董事制度以来,因其必要性和重要性一直受到国内外众多学者和专家的关注 本文旨在研究创业板上市公司中,独立董事监督力对盈余稳健性的影响 本文在概括阐述其研究背景.
5、 股权激励对绩效的影响因素以我国创业板上市公司为例 摘要自从创业板上市以来,如何去激励创新人才成为创业板企业提升自主创新能力的关键,作为一种有效的激励手段,股权激励自然对研究我国创业板上市公司的创新绩效具有重要的意义 本文选取20132015年实施过股.
6、 对创业板上市公司低资产负债率现象 【摘 要】创业板上市公司与主板市场不同,其具有较高的成长性 创业板上市公司是为高成长、高回报且高峰新以及蕴含增长期权价值的出于创业初期的中小型高新技术公司提供融资渠道的 而创业板上市公司的高成长性同样.