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社保积极加仓多股
钢铁行业2018 年上半年需求平稳,粗钢产量再创新高,供需紧平衡、原料相对弱势支撑盈利维持高位.供需方面,2018年上半年房地产超预期对冲基建投资回落,需求保持稳定.上半年粗钢产量达45115.70万吨, 同比增长6.00%, 再创历史新高.整体上,2018年上半年行业供需仍维持紧平衡.从业绩角度来看,32 家上市钢企上半年合计净利润达到512亿元,同比大幅增长131.89%.随着业绩的大幅好转,钢铁板块获得了社保基金的明显关注.南钢股份、新兴铸管、三钢闽光等纷纷获得了社保基金积极建仓.
展望未来,广发证券指出,环保持续高压、需求向上修复助供需紧平衡,盈利将维持高位,看好钢铁行业投资机会.需求端,政策边际宽松将释放基建、地产约束促需求以稳为主,朱格拉周期抬升与资本支出扩张释放大制造业需求,行业整体需求预期或向上修复；供给端,环保压力持续加大,非采暖季限产、非常规限产此起彼伏,采暖季限产范围扩大、力度加大、监管趋严使其仍存超预期空间,供需紧平衡助盈利持续高位.建议关注具备区域优势、环保基础较好、业绩确定性更强的低估值标的,如华南、中南等地区的三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等.
民航基本面趋势向好
前期人民币兑美元汇率贬值速度较快, 航空股出现明显调整,但同时估值也开始出现明显下滑.就中期来看,民航业上市公司业绩出现分化, 部分个股获得社保基金关注.其中中国国航二季度中社保基金一一八组合大举加仓2792 万股, 南方航空也获得了社保基金一一八组合加仓1400 万股.整体来看,民航行业整体社保基金持仓出现升高.
有行业人士指出,从运力增速上看,南航和国航运力扔保持较快增长,南航今年飞机引进较多、同时对窄体机进行改造,三大航中运力增长最快,7月ASK同比增长13.3% , 其中国内增长11.7%,国际增长16.6%；国航运力增长也较快,7月ASK同比增长12.0%,但飞机引进数量较少,或受益今年飞机利用率提升较为显著.
虽然汇率波动对二级市场冲击明显,但在兴业证券分析师张晓云看来, 汇率冲击不改行业基本面持续向好趋势.张晓云指出,旺季供给增速的收缩的效应逐步显现,叠加民航局近期安全大检查、严控运力增长,运力增速下降的趋势有望在进一步强化.同时随着等影响需求的不利因素消退,旺季供需关系进一步改善,民航的高票价弹性有望得到验证.虽然短期内航空公司业绩受汇率冲击影响较大, 但当前估值对应2019 年业绩仍具有较高的性价比,继续看好航空板块,建议关注中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空、春秋航空.
白酒估值已明显下滑
白酒行业2018 上半年增长势头良好.上半年白酒板块上市公司实现营业总收入合计1083 亿元,同比增长31.24%,增速相比2017 年全年继续提速,归母净利润合计353 亿元, 同比增长40.11%,意味着高增长势头仍在延续.良好的成长性也吸引了更多资金的关注,其中社保基金就对水井坊、老白干酒、顺鑫农业等白酒股进行了明显加仓.有行业人士指出,行业从底部复苏至今,已现明显分化,高端白酒格局已定,地产酒竞争或将续存.近期板块调整,板块估值已低,建议积极布局.
中信建投证券分析师安雅泽指出,白酒二季度呈现出淡季不淡的特点,营收和利润增速均环比提升.白酒板块延续了景气度增长的趋势,上市公司业绩延续了2017年高增长的态势,在龙头贵州茅台的带动下,板块2018年上半年收入和利润端增速都维持在较高水平.消费升级大趋势下,白酒产品结构升级显著,叠加提价效应以及降费增效的共同作用,酒企毛利率与净利润均呈现增长态势,盈利能力进一步提升.白酒行业景气周期仍将延续,建议重点关注高端、次高端及区域龙头名优酒企.当前时点下,业绩确定性高、且估值较低的白酒已具备优势.重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份等.
此外,安信证券指出,受经济增速放缓预期的影响,防御型的大众消费属性受偏爱.白酒方面经历了两年的快速上涨, 今年大众品属性的顺鑫和地产酒表现更优.一方面, 去年高端酒、次高端的量价齐升过于耀眼,相比之下今年的“稳增长”有些许暗淡.另一方面,大众品属性的顺鑫和地产酒受政商消费影响较小,大众品属性强,有稳定的刚性需求,抗风险能力强,在宏观情绪较悲观的情况下得到溢价.今年以来顺鑫农业的业绩爆发和地产酒的加速增长带来了更多惊喜,资金的配置也有所变化.
“地产酒普遍超预期,逻辑持续验证.二季度洋河股份、古井贡酒、口子酒、今世缘收入增速分别为27%、49%、28%和30%,超市场预期.”安信证券在研报中指出.其中,洋河股份营收连续6个季度加速增长,业绩贴近预告上线.古井贡酒、口子就、今世缘200-400元价位段的产品放量明显带动营收加速增长.同时收入增长的规模效应带动销售费用率下降,净利率上升.“2018 年地产酒进入黄金发展期,2018下半年业绩高增态势有望延续.”
潜力股精选
南钢股份(600282)盈利能力持续提升
公司2018 年二季度实现归属于母公司净利润12.81 亿元,创单季度利润新高.主要由于报告期内公司主导产品精品中厚板和优特钢长材产销两旺,“高效率生产、低成本智造”体系不断优化,产品毛利率同比大幅增加.招商证券指出,公司2018 年二季度公司实现吨钢毛利润1122.34 元, 环比增长28.24%,同比增长76.83%；实现吨钢净利润546.23 万元, 环比增长27.33% , 同比增长71.91%.上半年公司年化净资产收益率为36.28%,同比上年同期增长2.83 个百分点,综合来看,公司盈利能力持续提升.
新兴铸管(000778)受益双主业支撑
公司2018 年上半年净利润大幅增长主要得益于钢材和铸管毛利大幅提振.钢材产品毛利率21.6%,同比增长5.72 个百分点；铸管产品毛利率20.28%,同比增长5.93 个百分点.光大证券指出,近年来公司铸管产品的毛利率较高,可抵御钢铁行业下行周期.中期逻辑有望支撑钢价上涨,环保和城镇化则可拉动铸管需求.公司位于河北省邯郸市武安市,距离雄安新区的直线距离仅300 公里.雄安新区从无到有,地下管廊建设空间很大,对球墨铸管的需求较高；城市基建对建筑钢材的需求也较高.这对公司的“钢铁+铸管”双主业均构成显著支撑.
三钢闽光(002110)产业布局进一步优化
公司是福建省最大钢铁生产企业.收购泉州闽光后拥有三钢闽光本部、泉州闽光,漳州闽光三座生产基地,钢材产能扩展至945 万吨/年.申万宏源证券指出,作为当前三钢集团唯一没有注入上市公司的罗源闽光在2016、2017连续两年实现了盈利；同时,三钢集团正在推进罗源闽光资产合规性的相关工作,待各项条件具备时注入上市公司.届时,上市公司三钢闽光的钢材产能有望扩展至1200 万吨.最大限度提升三钢闽光在福建市场的竞争力,强化上市公司在福建省钢铁领域的核心地位,我们长期看好公司的发展.
新钢股份(600782)单季利润或继续走高
公司产量基本在单季210 万吨左右,去年冬季限产期间通过添加废钢一度达到了226 万吨.因此,在当前处于高位的情况下,公司的产量释放仍有空间.华创证券指出,进入三季度以来,钢铁和焦炭持续上涨,将公司三季度的业绩贡献分为焦炭和钢铁两部分,即计算钢铁部分的盈利时假设焦炭全部外采.根据当前市场状况,预计焦炭部分吨钢毛利提升250 元左右,共增加毛利1.5 亿.钢铁部分公司板材占比较高,预计三季度的吨钢毛利弹性弱于长材企业,吨钢毛利预计增加50 元左右,共增加毛利1 亿.因此,三季度公司的归母净利润则预期可达到近15 亿.
中国国航(601111)可给予一定溢价
公司通过调整航线结构、拓展航线网络等方式尽可能增加运力供给, 上半年总供给同比增12.4%,较去年同期加快7.7 个百分点,国内国际同比各增10.0%和17.1%.华泰证券指出,因受益行业供需关系向好,且各航司首轮提价陆续完成,票价上行空间进一步打开.上半年公司国内客公里收益同比改善1.4%,使得总票价基本持平去年同期.考虑行业周期底部回升,消费属性展现,且公司航线资源优,参考公司历史5 年估值倍数均值给予一定溢价,调整目标价区间至8.80-9.80元,重申“买入”的投资评级.
东方航空(600115)掌握上海市场定价权
公司头部航线的高占比使得当前一二线城市全票价的放开对公司国内线票价提振作用最强,公司国内航线不含油的座收同比提升3.2个百分点.货运业务方面,上半年公司完成货邮运周转量可比口径下同比增长7.22%；运输货邮量可比口径下同比增长4.04%.公司整体经营数据表现显著回升.长城证券指出,公司拟通过定增引入吉祥及其控股股东均瑶集团,同步发布了定增修订方案,明确了本次定增的拟认购金额.公司和吉祥同为上海主基地航空公司,市占率之和仅50%,基本掌握了上海市场的定价权,强强联合利于提升区域票价.
南方航空(600029)长期投资逻辑不改
公司积极提高机队运营效率,并在过去两年中陆续对超200 架飞机进行了座舱布局调整,单机增加约8-10 个座位,预计总座位数增加1900 个.2017 年中国仅12%的人口当年乘机,航空消费正在加速沉降,座舱调整是符合南航航线网络与旅客特征的成本竞争策略.座舱调整将增加旺季单机收入,同时降低单位成本.2018 年一季度公司单位非油成本同比下降3%,降幅居首.国泰君安证券指出,长期看,中国航空需求内生稳定性较强.贬值影响短期业绩,不改长期逻辑与价值,2019 年公司将迎主业业绩高增长.
吉祥航空(603885)收益提升确定性强
公司受益于航线结构优势,运力增速增长13.50%,营业收入同比增长18.26%,折合座公里收益增长约4.19%,预计客公里收益增长5.69%,符合预期.兴业证券指出,公司拥有很多低成本航空的特征,通过年轻机队、同一机型、精细规划与资产、人员精简,公司单位客运成本接近于廉价航空,客座率和票价弹性类可比三大航,公司特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性；同时公司大量航线布局在上海基地,受益本轮一二线航线上限打开,收益水平提升确定性强.此外,九元航空增长步入正轨后也将持续贡献业绩.
五粮液(000858)改革红利将释放
公司针对系列酒强化梳理、制定标准,完成次高端、中端、低端白酒的布局,持续重点推进“4+4”品牌聚焦策略,淘汰贡献价值低的品牌,系列酒从130 个品牌梳理到49 个,老品牌库存消化梳理后现有品牌的市场认知度仍有提升空间.国海证券指出,公司通过实施员工持股计划,实现员工利益与公司长远发展紧密结合,能够激发内部活力,同时公司分红动力加大,业绩诉求加强,经销商和公司利益互绑,提升经销商忠诚度和团结度.整体来看,新管理层求真务实,混改激发经营活力,内外双重改善带来业绩加速增长.
泸州老窖(000568)快速良性发展
公司2015 年以来重塑营销队伍,在渠道端创新发展,多地区以会战的形式快速抢占市场,统一规划、统一配置、统一调度品牌团队及营销资源收效显著,渠道力大幅度提升.安信证券指出,今年以来公司品牌推广投放再上台阶,上半年广告宣传费及市场拓展费用同比增长50% , 占营收的比例达到14%,在白酒上市公司中居前.近年来老窖品牌复兴的脚步从未停歇,2017 年底公司成立品牌复兴小组,2018 年是公司从重回百亿到全力冲刺行业前三的历史交汇期,渠道力基本成型.本轮行业底部复苏以来,公司已经重新确立高端地位,处于快速且良性发展中.
山西汾酒(600809)受益次高端扩容
公司作为全国化趋势较为明显的次高端白酒之一,次高端扩容背景下有望受益.上半年公司实现收入50.42 亿元,同比增长47.38%,实现归母净利润9.37 亿元,同比增长55.76%,略超预期.公司产品结构持续优化,未来中高端产品销售占比有望提升至70% 左右.东兴证券指出,山西省内经济复苏,公司通过开拓晋北弱势市场和渠道精耕下沉可保持稳定增长；省外主攻环山西市场,加速全国化进程.同时伴随国企改革持续推进,管理层激励落实,用人机制市场化,都将调动公司上下各方面的积极性,提高经营效率,促进公司业绩持续增长.
洋河股份（002304）看好梦之蓝放量
中秋旺季势头正猛,继续看好梦之蓝放量与全国化趋势.方正证券认为,洋河股份在“全球烈酒品牌价值50 强”上位列中国第二,市场广告投入位列前茅,梦之蓝在次高端行业中规模第二,未来有望引领次高端潮流,也最有可能实现真正意义上的全国化发展.短期来看,8 月20 日公司中秋促销正式启动,而且中秋配额30%以上在当天被抢完,销售强劲,而且公司预计前三季度净利润增长20-30%,今年有望持续超预期.预计公司2018-2020 年每股收益分别为5.70 元、7.33 元、9.37 元,对应市盈率分别为20 倍、15 倍、12 倍.考虑公司成长加速,业绩超预期,维持“强烈推荐”评级.
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参考文献：
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