论文企业并购中的财务风险与其控制，本文是关于财务风险相关毕业论文题目范文与财务风险和企业并购和控制方面论文范文集.
■ 天津/张发洪
一、理论分析
(一)效率理论
效率理论一直被认为是并购的传统理论.效率概念其实是从经济学中衍生而来的.效率就是利用有限的资源有效地满足人们的需求.它将企业的并购解释为提高经济活动效率.效率理论的主张认为,并购可提高企业的整体效率,即协同效应“1＋1＞2”.
效率理论可细分为以下几种：
1.差别效率
该理论的主要意义是从并购活动对企业管理效率的影响做出了合理的解释.
2.经营协同效应
该理论是从规模经济角度考虑.经济学认为,企业的经营活动存在规模经济,而达到规模经济之前,企业经常选择的手段就是企业之间的并购.
3.财务协同效应
该理论认为,企业通过并购可以转移生产活动,将生产由利润低的活动转向利润高的活动.
4.多元化协同效应
该理论主张企业通过横向并购打开公司在其他新兴领域的市场大门,降低进入成本.
由鲍莫尔（1982）提出沉淀成本和可竞争市场理论,更能说明效率理论.
(二)交易费用理论
罗纳德·科斯（1937）主张,企业和市场是两种不同的资源配置机制,但是两者之间可以相互替代.在市场交易费用较高的状况下,为了降低交易费用,就产生了企业这种新型交易形式.该理论从企业的功能性角度解释了并购活动的效率作用.本质上也能说明纵向并购出现的原因,也离不开效率理论.
(三)市场势力理论
市场势力理论认为,并购活动产生的原因,是因为通过并购活动减少市场中的竞争者或潜在竞争者.通过对市场势力的把握,减少竞争对手,提高市场占有率,便可为企业赢得一些垄断利润.尤其是在市场需求下降、生产能力过剩、国际竞争压力大、法律环境特别严格的条件下,以获取市场势力的并购活动会大大增加.
(四)价值低估理论
价值低估理论的主要内容是,当市场中的目标企业的市场价值没有被真实估计,未能真实估计出其企业价值时,市场中其他企业会对其发起并购活动.价值低估理论是基于三个方面提出的：
1.短视理论
该理论认为,由于一些投机性市场参与者的原因,导致一些具有长期发展前景的企业价值被低估.
2.托宾Q理论
经济学家托宾于1969提出了“托宾Q”理论.其中,Q值是指企业股票市值对该企业的资产重置成本的比值.在发达国家,Q值大部分在0.5～0.6之间波动.所以,那些有扩张能力的企业发现并购其他企业比自己重新设厂的成本要低.
3.信息不对称理论
相关研究表明,即使在电子信息尤为发达的欧美国家的资本市场上,股价都不能真实地反映企业真实价值.在市场上,总会有信息优势者与信息劣势者.这些信息不对称导致了目标企业价值被低估.
(五)*理论
*理论产生于企业所有权与经营权的分离.当股东与管理者之间形成委托－*契约关系时,*问题便产生了,从而引发出*理论的兴起.*问题可以通过各种形式应对或缓解,它可通过企业章程对管理者的限制进行缓解,也可通过股权激励制度解决.但是,并购也是解决*问题的一个重要措施.
(六)其他企业并购理论
企业并购的理论还有很多,如投机动因理论、竞争压力理论、利润动机理论等.但从本质上说,企业之间的并购是企业逐利性的行为,追逐利益最大化是根本目的.
二、财务风险
(一)评估风险
评估风险是指在市场活动中,由于存在信息不对称性,而导致并购企业对目标企业价值评估不当而造成的不确定性.评估风险包含两个方面：一是过度支付造成的溢价支付导致并购企业发生财务危机.二是对目标企业的过低估价导致并购失败,以及并购企业承受并购前期投入的损失.评估风险的形成原因有以下几种：
1.财务报表的局限性与报表
财务报表是有一定要式、标准规范的会计衍生物,它所表达的信息可供特定人群获取特定信息但是不能揭示企业整体情况.原因是因为企业会计政策可以通过人为决定,并且一些或有事项或期后事项不能通过当期报表来进行反映,也不能反映企业未来的长期投资以及发展安排.
这些作用是在保证财务报表真实性前提下可以为使用者提供重要参考.但是财务报表本身的真实性也是一个重要因素.不论国内还是国外,财务的案例比比皆是,现今我国资本市场的法律规章也无法全部扼制财务的发生.
2.资本市场信息不对称
在资本市场,由于经济参与者个体掌握的经济信息有区别,而且企业信息披露也不够充分.所以对目标企业估值并不能真实反映企业价值,有可能造成过度支付状况,也有可能导致低估目标企业价值以致并购失败.深层次探讨,信息质量的好坏取决于这几个因素：一是目标企业是否为上市公司.二是并购活动的性质,是善意并购或者恶意并购.三是并购前期准备活动是否充分.四是并购时机的选择距离并购审计时点的时间限制,如果时间较长,有可能影响当前并购活动.
3.资产评估机构发展不完善
我国资产评估机构与国外机构相比,受到政府的严格的行政约束,市场进入机制和淘汰机制都不完善.并且服务质量与范围、咨询管理技术不成熟、行业内的职业道德的树立也不够权威,导致国内资产评估机构难以壮大发展,以至于不能为市场中的并购活动提出经济有效的并购方案,导致并购失败和资源浪费出现.
(二)执行风险
在企业并购活动的执行阶段,涉及的风险主要有：
1.融资风险
融资风险是指企业本身资金不足以支付并购资金的前提下进行的融资行为.这种融资可以是内部融资,也可以是外部融资.企业的融资活动是和并购活动成功与否的关键.融资活动如果不能顺利按时进行,导致并购活动不能有效进行,则会升级为融资风险.融资如果提前进行,则会产生额外的利息支出,对于并购企业来说会增加并购的真实成本.
（1）内部融资,是指企业进行并购活动所需要的资金来自企业内部自有资金,其优点在于,这部分资金不会产生额外的利息支出,降低并购成本.但同时其劣势也要注意,使用自有资金进行并购则会大大影响企业正常的资金流,稍有不慎会影响企业的正常经营活动.而且完全不进行外部融资也就意味着没有通过财务杠杆作用,没有使资金的利用效率最大化.并且国内规模较小的企业进行并购时,自有资金根本不足以支付并购资金,操作不当会导致企业面临破产境地.
（2）外部融资,是指企业向外进行筹集资金的行为,主要包括：一是权益融资.我国市场上最常见的权益融资行为就是以股票融资进行的融资活动.主要分为普通股融资和优先股融资两种形式.通过股票融资行为,企业可以获得大量可使用的流动资金,而且股票融资优于债务融资的地方是股票没有固定付息日和偿还期限,所以企业偿还资金压力小.但是同样股票融资也有劣势：股票发行手续复杂,发行费用较高,所用时间也较长,不利于整体活动的开展,并且增资扩股必定会对股东控制权产生影响.二是债务融资.债务融资是指企业向外部举债取得活动资金的一种形式.债务融资的成本较低,而且由债务资金而产生的利息可以在税前抵扣,对于企业避税有一定效果.而且债务融资方式简单,并且不会对企业股东的控制权产生影响.但是企业需要注意自身的资产负债率,在进行债务融资的同时,是自身企业资产负债率保持在安全可控范围内,如果不考虑自身大规模借债,有可能将自己置于一个两难困境.
2.支付风险
常用的支付方式主要包括支付、股票支付等.（1）支付在我国并购活动中较常出现.支付方式使得支付成本扩张,企业承担较大的债务压力.在资金来源方式安排不恰当、比例不完善的情况下,容易影响并购企业的资金流动性安全.不仅仅影响并购活动的进行,严重者会影响企业其他活动的正常开展.部分股东也会抵触支付方式,因为支付会对股东权益进行影响,增加风险.
（2）股票支付是指用并购企业的股票与目标企业股票进行交换,也就是以股换股.其主要影响在于会稀释股东对本企业的控制权,而这种稀释的程度可用股权稀释率进行计算.如果发行新股以后,股权稀释率低于50％,代表拥有较高的股权稀释风险；反之亦然.所以,当产生较大的股权稀释风险时,大股东会反对并购活动开展,使并购无法正常进行.
(三)整合风险
在并购执行活动完成之后,并购整体算是完成了.但是并不能用此阶段的胜利代表整体并购活动的成功,并购活动成功与否还要看并购后新企业的运营状况来决定.新的经济体开始营运,并购后形成的新企业还要面临更多的风险.
1.财务协同风险
财务整合是企业并购后管理体系的核心,是并购成功的重要保障.企业并购所用的大量资金,不论是外部资金还是自有资金,并购后的财务决策都需要考虑后续资金结构问题.只有财务整合顺利完成,才能确定企业想要完成的最大利润目标,完成并购后的资源最佳配置.只有财务战略顺利整合,才能使被并购方作为并购企业的一个有利部分,配合整个集团战略实施.
2.资产协同风险
企业存在的根本目的是利润的增加.进行并购的目的也是为了更好地利用被并购企业的资产.如果并购之后,并不能充分利用、带动被并购企业的优质资产,那么无疑这次并购活动是失败的.在完全市场经济下,并购活动是经济选择的结果,但在我国这种特殊的经济体制下,有些并购往往不是资源优化配置的结果,所以有些并购重组并未遵循经济规律,未达到资源优化配置,反而对优质资产来说是一种拖累,导致优质资源浪费.
三、企业并购中的财务风险控制
(一)获取信息最大化
企业在并购前,对目标企业的选取和价值估计要建立在充分了解的前提上.企业所搜集的信息,不仅要包括目标企业所在的产业环境分析,还要有目标企业财务信息、管理层信息、品牌价值分析等.这些信息的搜集不能仅仅停留在表面,更要利用优势信息,将目标企业深层信息掌握住,这样更有利于后续并购活动顺利进行.
(二)严格把控资金需求计划,充分准备资金预算
资金预算的编制也是尤为重要的.企业应提前考虑并购各个环节的资金需求量,并且严格核算,这样才能保障并购活动各项环节顺利开展.降低资金需求量计算不准会导致并购资金流的风险.如果企业采取债务融资方式,也要与债务人达成合理的债务协议,给自身留足还款空间和期限.
(三)采取合理的并购融资手段
融资包括内部融资、外部融资、债务融资、权益融资这几种方式,各有利弊.企业应根据自身发展状况,以及企业未来定位目标,选择适当的融资方式是重点.那些资金规模较小的企业,在并购中可借助财务杠杆的作用,合理利用资金,达到并购的目标.不论哪种融资方式,企业应注意自身资产负债之间的比例,避免因大力举债而造成债务危机.
(四)选择适当的并购支付方式
不论是支付方式还是股票支付方式,都取决于并购企业.支付会影响企业资金流动性,产生流动性风险；股票支付会影响股东控股权,产生控制权风险.所以,企业应综合考虑各方面的因素,制定适合自身应用的支付方式.如果企业拥有强大资金支持,并且流动资金链安全时候,可选择支付方式.但是当资金不充裕时,可考虑换股方式支付.同时也要兼顾目标企业的意愿,目标企业管理层也会对不同支付方式进行分析,选择对自己有利的支付方式.
(五)并购整合风险的控制
1.对经营战略整合风险的控制
企业进行并购也是基于本自身发展战略宏图下的经济活动,所以在并购之后,如何将被并购企业的发展战略与自身的发展战略完美融合在一起,是并购企业要注意的.只有将经营战略具体化,能够将战略目标量化成具体目标时,并且将这些量化指标向目标企业传达之后,被并购企业才能为之努力奋斗,实现整体目标.实现整个集团的战略整合,以达到最初并购目的.
2.对财务整合风险的控制
财务整合是并购后续业务的核心内容,所以需要一个有效的规章制度.明确每个财务人员的岗位职责,是做好财务工作的基础性工作.要充分考虑目标企业原来面临的财务状况,纳入整体集团的财务战略中,才能更好地部署未来的财务战略.！
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参考文献：
1、 企业财务风险与控制探究 【摘 要】企业财务风险和控制是财务管理工作的核心环节,从企业财务经营管理来说,只有确保财务风险观念是正确的,才能使企业面对风险依然能够确保不会影响到企业的经济效益 需采用科学的策略和方式方法,使风险防.
2、 企业并购中的财务风险问题 摘要随着经济的不断发展,企业与企业之间的竞争越发激烈,企业并购活动也愈常见 而在并购活动中的主要风险就是财务风险,本文从企业并购的含义与成因入手,对企业并购前、并购中及并购后可能存在的定价风险、融资风.
3、 建筑施工类企业财务风险与控制分析以S公司为例 建筑施工类企业财务风险及控制分析 ——以S公司为例 王爱国 （山东高速路桥集团股份有限公司,山东 济南 250021） 【摘要】伴随国家“一带一路&rdqu.
4、 高新技术企业并购重组的财务整合分析 【摘 要】高新技术企业并购重组的财务整合,对于企业在未来一段时间内的发展有着巨大的影响,良好的财务整合有利于实现企业的持续稳定发展 本文通过对高新技术企业并购重组现状的分析,从资本结构的整合、财务人员.
5、 企业金融投资常见的风险与控制路径 李宏伟（北京信息科技大学经济管理学院,北京100192）摘要金融投资是企业经营获利和提高市场竞争力的一种有效手段,但是受市场环境、人为操作……因素的影响,金融产品的收益往往具有较高的不确定性,如果企业.