论文钟伟：对于本轮债转股，我越看越困惑，本文是关于对于本轮债转股硕士毕业论文范文与债转股和钟伟和困惑相关论文范文资料.
我对这一轮债转股有四个困惑.
困惑一：这次市场化、法治化的债转股是一个周期性政策还是趋势性政策？
所谓周期性政策是不考虑结构性重组和整体改革的,只是为改革争取一些时间.所谓趋势性政策也就是,无论未来中国的“三去一降一补”是否完成,债转股这种做法都将延续.
目前看,债转股政策似乎是周期性的政策,新一波的债转股商机也来了.如果作为周期性政策为改革换取时间,通常其能否成功取决于经济周期是否反弹,也就是“等风来”.然而等待时间解决问题可能存在困难,因为债转股所涉及的结构性改革、整体改革以及改革透明度都很重要.所以,这一轮债转股政策是周期性政策还是结合改革内容的政策,我对此比较困惑.
困惑二：债转股主体应该是谁？实施对象是谁？目前市场化、法治化的债转股,它是强化了被实施对象的预算约束,还是进一步软化预算约束？
针对上述问题,目前债转股政策不是特别明确.债转股的目标是降杠杆,原则是市场化和法治化,但是没有明确实施主体.主体可以是商业银行的资产管理子公司,也可以是原来的四大资管公司,外资、市场*也可以参与其中,这一点非常不明确.
此外我困惑的是,在债转股实施进程中,政策的作用是强化还是软化实施对象的预算约束?政策使政府信用、银行信用和企业信用的边界更模糊还是更清楚？如果实施对象一一目前企业的董事会、股东及高管对企业经营不善承担责任,那么他们对债转股就会抱着抵触和抗拒的态度,我们认为这种债转股通常是市场化、法治化的.如果他们欢迎债转股,可能债转股的主要方式是财务的修饰和预算约束的进一步软化,这就让人担心了.
困惑三：债转股中的估值方法是否严格、有效,这在较大程度上取决于债转股的实施方案.我们是严厉地用司法途径解决的方式来实施债转股,还是以比较温柔的、法庭之外的解决方式实施债转股？如果是前者,把债转股对象逼迫到破产重整的阶段,对债权人极为有利；如果是后者,那么债务估值结果对债权人不会有利.
所以,我觉得脱离了债转股实施方案本身去讨论估值,其意义就不是决定性的.因为债转股方案需要明确一一债转股实施方最终持有的是实施对象的优先股还是股权,亦或是母公司股权；实施方是否需要派出董事 上述有待明确的内容都与债务估值有关.
此外,关于第三方投资机构介入到债转股中,其地位、作用和权力的保护,在债转股实施方案中没有被清楚地界定.而第三方投资机构进入债转股进程的作用特别重要,没有他们的进入,债转股会非常困难.此前我们没有讨论债权人的集体行动,中国国企一般是多渠道融资,有多个债权人,包括商业银行,也包括境内和境外的的投资机构,而实施债转股需要考虑全体债权人的集体行动,但是我们的政策对这一点没有涉及.
困惑四：投后管理怎么办？投后管理可能是特别棘手的问题.如果是假的债转股,其带有大股东或母公司的兜底条款和赎回条款,那么债转股显然是临时性的.如果是优先股,银行和其他债权人都可以仅作为财务投资者,不用派出股东.但这样的债转股不能改善实施对象治理结构、帮助其走出困境.如果我们试图通过市场化债转股推动企业债务重组,以及改善法人治理结构,那么谁去向债转股企业派出董事？这些董事在公司治理结构中发挥什么作用？这还需要讨论.
比如,商业银行如果大规模实施债转股后,需要派出大量董事,但是如果其没有国有银行的投后管理实力怎么办？需要请普华永道等第三方机构代为派出董事吗,董事来源是什么？派出的董事对改善公司治理结构能发挥多少作用,他们是积极股东还是消极股东？这些问题都是债转股政策没有涉及的.
总体来说,对这一轮的债转股,我越看越困惑,有待回答和解决的问题越来越多.目前的债转股政策看起来像“等风来”的周期性政策,这是让各利益方都能从中牟利的生意,而不是一揽子改革方案中的一部分.如果这样,与之前相比,这一轮债转股就没有体现出优越性.
（来源：新浪财经）
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参考文献：
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