论文折价和浮盈齐升，定增投资进入短暂的美好时代，本文是投资相关硕士毕业论文范文与短暂的美好和折价和齐升方面专科开题报告范文.
? 韬韫投资 张 润
受“217 再融资新政”、“527 减持新政”、行情低迷、定增投资者逐步理性等多因素共振的影响,2017 年5 ～ 6 月,已实施的定增（指一年期定增,下同）平均折价率达12.49%,远超近一年6.23% 的平均折价率；已实施的定增平均浮盈达17.2%,远超近一年1.79%的平均浮盈,定增投资进入短暂的美好时代.
一、定增市场降温
近一年已实施定增的公司家数达到274家,净募资总额约为5058 亿元.其中,2016年下半年实施定增的公司家数达到205 家,净募资总额达到3784 亿元,态势火爆.2017年上半年实施定增的公司家数大幅减少至69家,净募资额大幅下降至1274 亿元,呈明显的下降趋势,尤其是是“217 再融资新政”实施后,即2017 年2 月以来,下降趋势更为明显（如图1 所示）.定增市场经过2015 年和2016 年的喧嚣以及监管政策收紧后,已明显降温.
二、近一年已实施定增的公司股价表现情况
如图2 所示,近一年已实施的定增平均折价率为6.23%,其中,2016 年下半年平均折价率呈下降趋势,2017 年3 月达到最低值.但是,自2017 年5 月以来,已实施的定增折价率明显变大,其中5 月为9.05% ；6 月达到近一年来的最高值,为15.93%.
近一年已实施的定增平均浮盈为1.79%,其中,2016 年的10 月和11 月以及2017 年的3 月和4 月实施的定增浮亏较大,平均浮盈基本维持在-10% 左右.除2016 年12 月和2017 年1 月在大盘调整中发行的定增以及2017 年5 ～ 6 月发行的定增外,其他时间段发行的定增平均浮盈均为负数.自2017 年5月以来,发行的定增平均浮盈明显增大,其中5 月为12.74% ；6 月高达21.93%.
根据图2 可以发现,2017 年5 ～ 6 月定增的折价与浮盈情况呈明显向好趋势,并达到甚至超越近一年来的最好状态.
韬韫投资认为,“217 再融资新政”实施以来,定增市场增量资金大幅减少,参与的更多是存量资金.“527 减持新政”实施后,定增市场增量资金进一步萎缩,甚至有大量资金开始退出定增市场,而存量资金参与定增则更加理性和保守,因此出现折扣较大的情况.
此外,自2017 年4 月以来,股市行情分化进一步加剧,以“漂亮50”为代表的大蓝筹支撑大盘,而以中小创为代表的成长股超跌明显,进入投资价值区间,因此,近期股价出现较大的反弹,收益逐步提升,定增收益状况逐步好转.
三、近一年事件驱动策略产品收益情况
2016 年7 月～ 2017 年6 月30 日,Wind收录的1170 款事件驱动策略产品的平均浮盈仅为0.1%,其中取得浮盈的产品123 款,占比为10.51% ；浮盈大于5% 的产品33 款,占比为2.82%,事件驱动策略产品的收益情况与定增的平均表现大体一致（如图3 所示）.
韬韫投资认为,事件驱动策略产品较低的收益率将进一步遏制增量资金进入定增市场,上市公司发行定增的难度将进一步提升,定增市场正由卖方市场转向买方市场,对定增投资者形成利好.
四、定增市场存在明显的捡漏机会
截至2017 年6 月30 日,已经预案待发行的定增公司数量为388 家,计划募资总额6876 亿元.“217 再融资新政”对定增做了“新老划断”,因此部分定增项目具有较大的预案价差率,其中,预案价差率大于40% 的公司共12 家,计划募资额为238 亿元,预案价差率在20% ～ 40% 的公司共17 家,计划募资额为320 亿元（如图4 所示）.
受多因素共振的影响,定增投资者报价相对保守.在这些具有较大预案价差率的定增项目中,预计将有相当一部分会以较大的折价率成交,定增市场将存在明显的捡漏机会.而这样明显的捡漏机会在近两年中较为少见,如果未来定增定价规则不变,随着以发行日作为定价基准日的定增逐步变为常态,这样的捡漏机会也仅会出现在最近几个月,未来将难以再次出现.
五、定增黎明就在不远的将来
1. 经济触底回升
房地产和基建是我国经济的晴雨表.可以表征房地产和基建需求的指标有很多,比较有代表性的有水泥、螺纹钢等.
从水泥运行的走势来看,2016 年经济周期性波动显示触底抬升,2017 年上半年经济表现稳中偏强.暗示房地产和基建的需求比较稳健,并没有出现大幅下降（如图5所示）.
螺纹钢是房地产和基建需求的晴雨表,自2015 年12 月以来, 螺纹钢上涨了100%（如图6 所示）,表明我国对螺纹钢的需求其实并不低迷.中国经济已经触底回升,代表上游的矿产业、采掘业陆续触底反弹.
2. 中游行业利润好转
随着大宗原材料的触底企稳,中游行业的盈利状况也开始逐步好转.2017 年一季度,A 股上市公司归属股东的净利润为7933.03亿元,同比增长了19.84% ；剔除银行和“两桶油”后,归属股东的净利润为3868.48 亿元,同比增长了30.76%.2017 年一季度,多数行业营业总收入实现了同比增长,其中钢铁（62.33%）、交通运输（53%）、电子（49.04%）、采掘（48.69%）、化工（43.83%）和农林牧渔（43%）行业增幅最大.
3. 朱格拉周期开启为定增带来重要机遇
通过通用设备和专用设备工业增加值这两个指标观测和验证朱格拉周期,可以发现,2008 ～ 2015 年的朱格拉周期特征比较明显,2015 年底这两个指标双双见底.从终端投资来看,固定资产投资完成额（FAI）和新增固定资产投资完成额同样存在1998 ～ 2007年、2007 ～ 2016 年两个周期.从朱格拉周期来看,2017 年应该处于上升期的初级阶段,制造业投资增速的回升将持续到2018 年.
经过2017 年的政策调整,定增市场将回归理性以及其服务实体经济中优秀公司的扩大再生产和符合产业发展规律的兼重组的本源,从而促进实体经济发展.2018 ～ 2019年,A 股复苏的初牛和中牛可待.从短期来看,定增投资将进入短暂的美好时代；从中长期来看,定增市场将迎来重要的投资机会
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参考文献：
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