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煤炭板块有望回暖企稳
■天风海外 何翩翩
港股市场本周稳中有升,报收于23568.6点,五日涨0.07%.国企指数跌0.74%,报收10069.1点；红筹指数上涨0.11%,报收3856.11点.恒生一级行业方面,地产建筑业和资讯科技业表现优异,分别涨2.33%和2.26%；原材料业和能源业则表现较逊,分别跌3.95%和2.98%.
南向资金逐渐回温,日均流入10.1亿元,对比上周的5.2亿元,其中港股通（沪）规模增长迅速,日均流入6.5亿元,港股通（深）亦有所增长,日均流入3.5亿元.个股方面,蓝筹、银行及汽车股依旧备受市场青睐.港股通（沪）10大流通股中,中国银行和腾讯控股以5次领跑榜首,建设银行、华润置地和广汽集团分别上榜4次；港股通（深）方面,丰盛控股、IGG及和谐汽车分别上榜4次.
在之前的专栏里,我们讨论过香港上市的澳门博企贵宾业务回暖跟大宗商品行情的关系.本周我们讨论煤炭行业.在香港上市的煤炭企业包括内地龙头中国神华和中煤能源.期间,有两则关于煤炭行业的重磅消息：1、276个工作日制度暂不实施；2、2017年去产能1.5亿吨.我们认为,当煤价稳定在绿色区间内（500-570元/吨）内,将不执行任何限产政策是可以理解的.“276”政策本来就是为了维持供需平衡,稳定煤价,而当前煤价已在红色区域,没有必要在这个时间点执行该政策.在去产能方面,我们认为2016年去掉的2.9亿吨很大部分都属于停产产能,而2017年的1.5亿吨产能大部分应该是在产产能,煤炭供需将更加趋于平衡,整个行业的发展也将更趋健康.
动力煤在本周继续向好,前4天上涨22元/吨至656元/吨.在供暖季结束后,我们认为,动力煤后续上涨空间有限并将逐渐企稳.焦煤继续承压,京唐港主焦煤下跌70元/吨至1510元/吨.但随着春季钢铁需求旺季到来,焦煤需求有望增加,也将逐步趋稳.
1,中煤能源（1898.HK）
中煤能源是一个集煤炭生产及贸易、煤化工和煤机制造等业务的大型煤炭上市公司.2016年业绩预告收入18亿~22个亿.今年一季度动力煤超预期反弹,中煤一季度毛利有望增加.去年公司接手国投新集,拉开国企改革大幕,中煤集团是最大受益者之一.煤化工业务方面,公司自2007年开始战略部署煤化工,目前产品包括焦炭、尿素、甲醇、聚乙烯和聚丙烯等.产能方面,中煤有60万吨煤制烯烃、60万吨煤制甲醇和175万吨煤制尿素产能,还有5个在建的煤化工项目（涉及180万吨煤制烯烃和360万吨煤制甲醇产能）,前后投资过千亿.
对比2016年3月初,焦炭涨129%,尿素涨7%,甲醇涨61%,聚乙烯涨27%,聚丙烯涨36%.如果今年石油继续上涨,公司煤化工产品也将有望继续上涨,将进一步增厚公司利润.煤化工项目有着一定的战略意义,不仅可以缓解国内煤炭过剩的局面,同时也减轻了对国外油、气的进口依赖.估值方面,公司目前PB为0.55倍,而同为煤炭龙头的中国神华PB为0.9倍.我们认为,随着目前中煤能源的经营状况逐渐改善,市场将有望重估其价值.中煤能源A股相对H股溢价70%.
2,中国神华（1088.HK）
中国神华是国内煤炭行业当之无愧的龙头,无论在产量、销量、销售收入、利润均为第一.除了煤炭业务外,神华还拥有电力、煤化工、运输这三大板块.四板块协同运作,上下游共振,打造煤炭龙头.
2015年,公司商品煤产量2.81亿吨,销量3.71亿吨,营业收入1214.58亿元,净利润为161.4亿元,各项指标均连续5年为行业第一,且遥遥领先其他公司.神华和六大发电公司签订长期协议,定在535元/吨,而2016年全年长期协议均价为446元/吨,商品煤销售价在317元/吨.除了煤炭业务以外,公司电力板块2015年发电量为2257.9亿千瓦时,排名上市电力公司第二；运输板块,神华集团是国内第二大铁路运营商,同时也是国家西煤东运第二条大通道,年运输能力超过5亿吨,拥有近5万辆自备铁路货车.2015年,新建巴准、准池等铁路陆续投入运行,集团自有铁路运营里程达到2155公里,全年自有铁路运输周转量达到2001亿吨公里.公司的煤化工板块也在快速成长中.2017年中国神华的业绩值得期待.中国神华的A股相对H股溢价17%.■
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参考文献：
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