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中小企业相关在职开题报告范文 与中小企业融资结构的影响因素相关在职开题报告范文

分类:硕士论文 原创主题:中小企业论文 发表时间: 2024-03-02

中小企业融资结构的影响因素,本文是中小企业相关毕业论文的格式范文与融资结构和中小企业和影响因素方面论文例文.

摘 要:中小企业的发展越来越受到瞩目,这股推动经济建设发展的重要力量,关系着国家经济结构的关键问题.但目前我国市场经济呈现出发展较不平衡的态势,债券市场发展速度缓慢,大多数企业选择发行股票进行融资.另外,中小企业和银行等金融机构之间又存在着信息不对称的问题,导致中小企业在融资结构上严重失衡,无法实现可持续发展.如果使一个企业融资结构合理,对于完善公司治理结构、提高企业经营效益、增加公司市场价值都有极其重要的意义.由此文章着眼于中小板一些上市公司的年度财务数据,通过实证研究的方法对中小企业融资结构的影响因素进行了深层次的探讨,研究结果表明,企业规模、盈利能力、偿债能力和资产抵押价值都对融资结构有显著的影响.

关键词:中小企业 融资结构 影响因素

中图分类号:F276.3;F831 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2018)04-075-03

一、引言

中小企业生存的关键在于如何筹集资本,而融资结构是企业经营者们要考虑的首要方面.融资结构的不同会导致企业不同的融资成本以及财务风险,对企业的经济效益以及进一步壮大产生不同的影响,因此必须选择适合中小企业的融资结构.笔者通过中小板上市公司的相关数据,研究中小企业融资结构的影响因素,并结合实证结果从宏观环境和企业自身角度出发,为如何优化中小企业融资结构提出了建议,这对于提高中小企业市场竞争力,促进中小企业可持续发展具有一定现实意义.

二、我国中小企业融资结构的现状分析

融资结构是企业在筹集资金时由各渠道和方式获取到的资金的构成和比重关系,对于企业来说主要是内源融资与外源融资两部分.大部分中小企业存在优先股权融资,然后债务融资,最后内源融资的情况.成长性不高的中小企业更明显有这种倾向,这些低成长性的中小企业使用股权融资的比例比高成长性的中小企业高出许多.以下介绍几种现状:

(一)股权融资比例高

  股权融资一直以来深受中小企业追捧,据社会调查显示,目前依靠发行股票来融资的中小企业接近80%,股权融资的趋势十分集中.我国正处于经济转轨阶段,证券市场机制很不健全,中小企业往往认为股权融资是最为简便有效的融资方式,而且只需支付红利,成本很低,所以成为众多中小企业的首选.

(二)债券融资比例小

  现阶段我国中小企业发行债券融资的比例不足30%,明显偏低.一直以来我们国家股票市场与债券市场发育十分不平衡,债券市场的发展落后,中小企业可以利用债券融资的空间十分狭小,导致我国中小企业上市公司都偏向于发行股票来融资,而且这样可以使企业减少外债,降低资产负债率,有些公司的负债率甚至接近于零.

(三)债务融资比重偏低

  由于中小企业经营时间短,技术含量不高,抵抗风险能力差,银行等金融机构在对中小企业进行发放贷款之前要对企业的资产进行评估.而根据统计,获得信贷支持的中小企业仅占总数的8%,而且银行这些金融机构贷给中小企业的资金主要以流动资金或短期贷款为主,较少提供长期信贷.

(四)留存收益比重也较低

  从各大中小企业内部留存收益率的数据来看,均值在26.23%左右,比重偏低.随着经济快速发展,中小企业为了不断扩张需要大量资金,但由于自身盈利能力较低,内部积累很少,依靠外源融资的比重很大.

三、中小企业融资结构影响因素研究假设

(一)企业规模

企业规模与融资能力在国内外研究中普遍表现出显著的正相关关系.公司规模扩大,经营向多元化发展,这样融资风险降低,可以更多地进行外源融资.企业规模大,资金需求量也大,为了维护企业形象,提高企业信誉,加大信息披露力度,企业自身的经营也会更加规范.银行出于风险规避原则更倾向于借款给规模大的企业.由此可见企业规模影响着企业对外融资的能力.

  假设1:企业规模与融资结构是正相关关系.

(二)盈利能力

  研究盈利能力与融资结构的关系目前有以下两种理论:第一个是权衡理论,这个理论认为盈利能力与融资结构是正相关的.因为盈利能力越高,企业赚取的利润也越高,收益积累越多,由此提高了企业偿还债务的能力,对外融资的机会也增加了.第二个是融资优序理论,提出二者是负相关的关系.与权衡理论相同的观点是认为盈利能力高,留存收益也会越多,提高了偿还债务的能力.但这个理论又提出,虽然企业有了较强的偿债能力,但并不因此向外借款融资,而是直接把赚取的利润转化为内源融资.内源融资增加,相应的资产负债率就降低,所以盈利能力与融资结构是相反关系.

假设2:企业盈利能力与融资结构是正相关关系.

(三)营运能力

  企业的营运能力主要是指资产的周转速度和资产的利用效果.营运能力也会影响企业的偿债能力,而企业的融资结构受偿债能力的影响,所以企业的营运能力也是影响融资结构的一个重要因素.资产周转速度越快,资金运营效率越高,提升了企业的偿债能力,增加了外源融资的机会,加大资产负债率的上升空间,由此可以看出营运能力与融资结构是正相关的.

假设3:企业营运能力与融资结构是正相关关系.

(四)成长能力

  成长能力是企业在一定时期内经营生产与发展状况的显示,也可称为企业增长能力,对这种能力进行分析便能预测企业未来的成长性.成长性高的中小企业可以充分将留存收益转化为资金投入,这样,企业就会优先考虑内部融资而不会选择融资成本较高的外源融资.成长性好的中小企业发展潜质也比较优越,更容易受到投资者的青睐,获得银行贷款的可能性也更大.

  假设4:企业成长能力与融资结构是负相关关系.

(五)偿债能力

  对于中小企业来说,如果想持续稳健地发展下去,充足的和可以随时转化为货币的流动资产必不可少,以此应对各种需求,这能体现出一个企业的偿债能力.银行信贷考察企业的一个重要指标就是偿债能力,因为偿债能力显示着这个企业的信用程度,企业的信用程度高,更多投资者会愿意投入资金,使企业有机会发展壮大.

  假设5:企业偿债能力与融资结构是正相关关系.

(六)产品独特性

  产品独特性是一种产品具有的同类型产品所无法代替的特性.主要从两方面反映:一方面是产品自身的独特性,这种产品具有强烈的自身特色,并且是受大众所接受和追捧的独特性.另一方面就是在产品销售上的独特性,好的推销方式能够使产品脱颖而出,提高市场占有率.产品销量好,营业收入高,更容易得到投资者的支持,对融资产生很大帮助.

  假设6:产品独特性与融资结构是正相关关系.

(七)非债务税盾

  税盾是企业用来避免或减少税务的方式,有债务税盾和非债务税盾两种.债务税盾是用债务进行抵税.非债务税盾就是除了负债以外的一些费用,如固定资产折旧、无形资产摊销等等,这些可以在税前列支并且同样可以帮助企业抵税.从理论上来说,一个企业固定资产的份额比例越高,非债务税盾越多,那么它的负债水平就越低.也就是说非债务抵税多的企业不需要太多外部融资.

  假设7:非债务税盾与融资结构是负相关关系.

(八)资产抵押价值

  资产抵押价值指企业通过固定资产和存货的抵押担保来获得资金,关系着企业能从银行获取抵押贷款的多少,资产抵押价值越高,也就是说企业固定资产和存货数量越大的话,能贷到的资金也越多,而且资产抵押价值高的中小企业很少会破产.

  假设8:企业资产抵押价值与融资结构是正相关关系.

四、中小企业融资结构影响因素的实证研究

(一)变量选取

1.被解释变量.资产负债率等于总负债/总资产.参考以往对融资结构分析的实证研究,这里同样选用资产负债率这一指标作为融资结构.这个指标反映企业的全部资产中负债所占比例与所有者投入所占比例,通过负债与资产的对比,反映企业总资产中有多少是通过举债得到的.对于债权人来说,该比率越低越好,因为这样企业的债务负担轻,债权人权益的保证程度才会越高.

2.解释变量.根据上文对融资结构影响因素的研究假设,用以下8个指标作为解释变量进行研究.

(1)样本选取与数据来源.本文通过同花顺数据库挑选了中小企业板上市公司中上市年份较长的中小企业,因为可以反映出在上市以后稳定发展时的融资结构,并结合这些上市公司2015年的年报财务数据进行实证研究.其中有不少数据缺失的情况,在剔除残缺数据的样本后,最后选择了30家中小企业进行分析.

(2)实证分析.描述性分析.

从以上数据显示的内容可以看出:

  一是资产负债率Y的均值偏低,均值为0.3375,相比大中型企业明显低了许多,体现我国中小企业债务融资的比重较低.

  二是反映营运能力的指标X3的均值只有0.94%,说明中小企业周转能力普遍很低,对于资金转化货币的能力不足.

  三是总资产增长率X4最大值与最小值之间差距十分显著,这主要是中小企业成长性不稳定所造成的.

  四是各变量指标的标准差表现相对比较稳定,说明中小企业整体经营情况较为稳健,发展水平相近.

多元回归分析:

本文回归分析采用的软件是Eviews软件.

基于回归模型Y等于a+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6X6+b

7X7+b8X8+c

  其中:Y就是资产负债率,X是各个影响因素变量,a是常数项,b是系数值,c是残差量.

  以下是通过Eviews软件回归分析的结果:

由此得出2013年的回归模型如下:

Y等于5.87772X1-0.784186X2+0.39774X3+0.101365X4-9.17337

6X5+0.299093X6+0.121432X7+0.524348X8-45.12833

(3)对回归模型的检验.

对回归模型进行各项检验可以验证模型是否可行,使实证结果更为可靠,检验如下:

一是拟合优度检验.拟合优度检验通过R统计量进行检验,R值越大,说明拟合的结果越好.当拟合优度R值为1时,即最为理想的情况.由上表可知R值达0.805528,而且调整后的R值为0.72774,说明对被解释变量拟合得比较好.

二是显著性检验.一个是变量的显著性检验,就是对每个影响因素变量都进行检验,通过分析t值来完成,因而也称为t检验.通常情况下根据P值来判断是否通过t检验.设定显著性水平为5%,从上表的P值可以看出X1、X2、X5、X8显著性水平很高,均低于5%,特别是X5达到完全显著,而X6、X7显著性水平相对较低.

  另一个是方程的显著性检验,是对于整体方程而言的,用于衡量模型的整体显著性.通常情况下通过F值体现,也被称为F检验.同样通过P值来判断,上表P值为0.000012远低于5%,所以检验通过.

3.异方差检验.异方差检验采用怀特检验法,这里根据怀特统计量Obs*R-squared的P值来说明,一般要求P值要超过设定的显著性水平.上面显示P值为0.689523,比设定的显著性水平0.05大得多,所以通过了异方差检验.

4、多重共线性检验.在多元线性回归模型中,要求各影响因素变量之间互不相关,如果发生多重共线性问题,即各变量之间相关程度很高,模型失去意义.一般情况下相关系数用r来表示,r的经验准则为:当|r—≥0.8时是高度相关;0.5≤|r—<0.8为中度相关;0.3≤|r—<0.5则是低度相关;|r—<0.3视为不相关.上表中各影响因素变量的相关程度普遍很低,表明检验通过.

(二)对回归结果的分析

 1.企业规模对融资结构的影响.实证显示企业规模在0.05的显著性水平上相关,并且是正相关的关系,与前文提出的假设相同.一个企业的规模越大,投资者对企业信赖程度越高,获得资金支持的机会也越大,各专家学者得出的研究结论也是如此.而对于企业规模相对较小的企业来说,获得贷款资金的难度显然更大.

2.盈利能力对融资结构的影响.通过实证检验,我们发现净资产收益率对融资结构影响的显著性很高,但是呈现负相关关系,与之前对盈利能力的假设相反,但是与融资优序理论的观点相符.也就是当企业盈利获得的利润很高时,留存收益大量增加,内源融资的能力增强,降低了成本较高的外源融资的比重.

3.营运能力对融资结构的影响.从表中结果可以看出企业营运能力与融资结构的关系不太显著,不能验证前文提出的假设.总资产周转率反映总资产的利用效率,体现资产的流动性,总资产周转的快慢可以从流动资产占总资产的比重看出,而可能由于中小企业自身流动资产不足,营运能力的表现并不突出,所以对于融资结构的影响不显著.

4.成长能力对融资结构的影响.从表中看出,成长能力与融资结构的相关性并不显著,与预测的不符.可能由于在中小板上市的企业普遍都具有高成长的特性,所以成长能力并不是影响企业融资结构的主要因素.另外,这些快速成长的中小企业往往伴随着较高的经营风险,这种风险是银行所不能接受的,使企业融资的机会减少很多,所以企业成长性的影响也不明显.

5.偿债能力对融资结构的影响.企业偿债能力与融资结构是完全显著的负相关关系,这与之前推测偿债能力的结果不同.一个企业偿债能力越强,就可以知道这个企业对于风险控制力度越强,企业持有足够的资产偿还债务,更容易受到贷款机构的信任.但是在信息不对称的前提下,银行等金融机构很难获取有关数据和有效证据证实中小企业的偿债能力,所以导致中小企业无法顺利进行融资.

6.产品独特性对融资结构的影响.实证显示产品独特性对融资结构的影响性并不是很显著,所以假设不能成立.中小企业自身的产品独特性与大品牌产品是具有显著差距的,说明我国中小企业还未重视到产品独特性的价值,产品不具备显著特征,缺乏一定的市场竞争力.另一方面中小企业资金的匮乏导致产品研发和市场开发不足,阻碍了企业产品独特性的形成.

7.非债务税盾对融资结构的影响.从结果可以看到非债务税盾对融资结构的影响也是不确定的,显著性水平很低,不能证实前面的预测.非债务税盾是通过固定资产折旧或无形资产摊销进行税前扣除来减少企业所得税的,但是我国很多中小企业固定资产所占比例很低,可以利用非债务税盾的情况较少,因此对融资结构的影响并不显著.

8.资产抵押价值对融资结构的影响.前文实证显示资产抵押价值在0.05的显著性水平上与融资结构呈正相关,这与前文对资产抵押价值的假设相一致.中小企业向银行提出借款申请,必须提供资产担保的证明才能获得.而且银行对中小企业在这方面的要求会更加严苛.大量的实物资产显然会帮助中小企业获得更多的贷款,有利于外源融资的实现.

参考文献:

[1] 余迎春.融资结构对企业绩效的影响[D].重庆理工大学,2013

[2] 陈德萍,陈永圣.股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究2007—2009年中小企业板块的实证检验[J].会计研究,2011(01):38-43

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[5] 杨楠.创业板上市公司融资结构的影响因素分析[J].金融理论与实践,2012(12):69-74

(作者单位:江苏省盐城市建设投资集团有限公司 江苏盐城 224000)

[作者简介:杨艳(1976—),女,高级会计师,注册会计师,注册税务师,曾任上市公司中联电气(股票代码:002323)财务总监,现任江苏省盐城市城市建设投资集团有限公司资产运行中心主任、财务部副部长、总账会计.](责编:若佳)

此文总结,上述文章是关于融资结构和中小企业和影响因素方面的相关大学硕士和中小企业本科毕业论文以及相关中小企业论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料.

参考文献:

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