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关于地产毕业论文的格式范文 和银行、医药、地产和消费龙头估值合理或偏高专访星瀚投资陈晓虎方面毕业论文的格式范文

分类:硕士论文 原创主题:地产论文 发表时间: 2024-04-20

银行、医药、地产和消费龙头估值合理或偏高专访星瀚投资陈晓虎,本文是关于地产硕士学位毕业论文范文与陈晓虎和龙头估值和医药方面大学毕业论文范文.

本刊记者 王飞

从创新的角度来看,A股医药股是不值得投资的,毕竟大部分公司都是以仿制药为主.当然,少数仿制药企业,如国内仿制药的龙头华海药业还是可以看一看的.

近期市场的小幅反弹让政策底得到确认,而中美贸易问题出现缓和迹象,更是提振了市场情绪.对此,星瀚投资总经理陈晓虎在接受《红周刊》专访时明确表示,市场短期很难再创新低,但也很难有大级别行情.

陈晓虎对医药、消费、制药业龙头研究很深,同时他也表示,当前银行、医药、地产和消费行业龙头已经合理偏高.其中,银行有些不良资产没有暴露出来,消费龙头如海天味业,长期PE应在15倍左右,目前的PE高达40多倍,同样医药龙头股恒瑞现在估值也透支了未来几年.

市场短期不会再创新低

《红周刊》:您怎么看最近这波行情,后续会否演绎出一波比较大的行情?

陈晓虎:回顾这波反弹,主要是由于股权质押等系统风险的出现,监管部门从资金面到政策面推出了一系列救市政策,包括和地方驰援上市公司以及鼓励上市公司回购等政策的推动.就像2015年股灾1.0带来系统性风险那样,当时很多民营上市公司出现连续跌停,最后在国家不惜一切代价救市的支持下才度过了流动性危机.其实,在G20会议之前,市场在10月中旬之后基本上已经见底了,这就是救市带来的一个阶段性底部.

至于A股接下来的趋势,首先,我认为市场短期不会再有新低了.一是虽然A股下跌的主要原因并不是贸易战,但中美贸易问题有所缓和也是一大利好;二是市场的情绪得到了修复;三是国家化解系统性风险的需求.在这三方面共振下,市场短期内不会再创新低,最差的结果也是底部横盘.特别是中小板的一些前期跌幅较大的公司,其反弹力度会高于主板.

其次,我估计A股也不会有特别大的行情.中美贸易摩擦只是暂时休战,并没有得到完全解决,叠加创业板至今已有不小的涨幅.因此我认为,个股涨20%-30%,指数如创业板指涨15%-20%已实属不错,A股会否导演一波比较大的行情还有待商榷.待到明年中美谈判缓冲期过去,市场还是要回归到基本面,聚焦到整个市场的估值.

《红周刊》:那么市场基本面的组成要素主要是哪些?

陈晓虎:主要是四个因素.一是宏观基本面.我们可以看到,美国的宏观基本面是长期向上的,就是巴菲特先生所说的国运向上.在不考虑制度等情况下,现在美国的宏观基本面比全世界80%的国家都要好,它的股市也一直向上.

二是估值.如果经济很好,但市场估值很高,市场也难有表现.如2015年-2016年的A股,一年时间里经济没什么变化但股价腰斩将近一半.这就是估值造成的,估值如果不够低也不会有牛市.

三是央行.如果央行政策处于紧缩期,就算基本面很好、估值很低,股市仍然不会有表现.如上世纪70、80年代的美国经济发展很快,但当时美联储以不断加息来抑制高通胀,导致股市长期没有起色.回看A股,2015年央行在不断地降息降准,鼓励上市公司融资,加快新股发行,尽管宏观基本面没有什么变化,还是造出来一个“放水牛”.

四是市场情绪.像美国这种做量化投资的在中国还比较少,中国的股市大部分还是由人来决策,即最终决定市场走势的就是市场情绪.尤其A股是一个情绪市,可能由于某些消息共振而开始反弹.比如G20会议事件,在中国宏观基本面没有变化甚至略有恶化、估值维持在原来的水平以及央行也没有降息降准的情况下,市场却出现反弹,就是情绪在驱动.

《红周刊》:关于“政策底”和“市场底”,您怎么看?

陈晓虎:中长期来看,“政策底”往往不是“市场底”.用我说的四个核心因素来看,首先,在人口结构恶化、私人部门负债高企、消费出口投资萎靡、房价泡沫严重等情况下,宏观基本面未来向下是毫无疑问的;其次,A股当下估值并没有特别大的优势,一些比较好的行业(如医药、消费)的估值和日韩、香港等市场相比依然偏高,只能说与历史相比处于一个比较低的位置;再次,现在虽然央行在宽货币,但信用无法扩张,银行的贷款很难放出去,形成流动性陷阱;最后,虽然市场情绪短期有所好转,但长期看在基本面恶化的情况下,市场预期很难出现逆转,市场依然会迂回下走.

投资具有全球竞争力的公司

《红周刊》:您在这波行情中是否有增减仓操作?

陈晓虎:有.我2017年底以来一直持有空单做对冲,在国庆节之后将这些全部清掉了,最近加了一点点仓.

《红周刊》:回想2018年以来,您投资的主线是怎样的?

陈晓虎:一是选择优质公司.比如90年代泡沫破灭后的日本,股市长期在底部徘徊,经济也没什么起色,但那时的日本仍有很多行业值得投资,其中医药、消费行业就出了很多的超级牛股,医药行业指数跑赢日经指数16倍.那时的日本人口数量出现拐点,其劳动力人口见顶,人口老龄化又不可改变,这就决定了医药行业势必会有长牛的走势.同样的道理,在2018年有很多利空因素,但医药股上半年表现依然不错,另外一些消费股也表现相当不错,比如涪陵榨菜、贵州茅台、海天味业等在上半年都是逆市大涨.二是做好对冲,来锁定收益或成本.

《红周刊》:您认为目前哪些行业更具有投资价值?

陈晓虎:我首先认为是医药行业,其次是消费行业和制造业.医药虽然短期有很多利空,但长期的逻辑在于老龄化的确定性.消费会出现分化,有些轻奢品、连锁店、调味品、快消食品等会脱颖而出.制造业我也很看好,要寻找那些在全球都具有竞争力的公司,比如说制造业中港股上市主营纺织的申洲国际,全球很多名牌的服装企业(如优衣库等)都是由申洲国际代工生产,其在全球的市场占有率相当高,它不仅管理优秀成本较低,还又有一定的研发技术门槛,这就是强有力的护城河.申洲国际在过去十年涨了百倍有余,任何一次股灾都没有阻碍它的发展,现在的估值也才20多倍.

A股中也有这样的公司,比如主营珠光材料的坤彩科技,占有市场30%的份额.这类制造业的公司值得长期关注,贸易战等因素对其影响微乎其微.

医药等龙头估值合理偏高

《红周刊》:我们知道,您对医药股情有独钟,您怎么看传统中药龙头的“护城河”?比如云南白药、东阿阿胶等.

陈晓虎:云南白药、东阿阿胶已不是药的范畴,而是保健的属性.当然,这也是门好生意,像云南白药的牙膏属于消费品,东阿阿胶属于滋补品,这些公司的独家秘方等都属于保健品的范围.

我提一点,那些纯粹做中药注射剂的公司都是不可靠的.

《红周刊》:在化学药领域,国内公司对标美国医药股龙头的话,尤其是研发显得非常弱小,因此是否可以说国内化学药龙头价值不大?

陈晓虎:A股中只有恒瑞医药的整体实力可圈可点.究其原因还是A股的上市制度所致,在港股上市的相当出色的化学和生物医药公司有百济神州、信达生物等,这些公司在生物药和创新药最前沿的研发方面都有杰出的贡献,但是没有收入和利润,所以在国内根本上不了市.虽然与国外的公司有一些差距,但是绝对是国内创新药最优秀的公司.

除此之外,由很多产品线并购过来的复星医药也还不错,但是它有很多无用的药.

但是整体来看还是太弱了,所以从创新的角度来看,A股医药行业是不值得投资的,毕竟大部分公司都是以仿制药为主.当然,少数仿制药企业,如国内仿制药的龙头华海药业还是可以看一看的.

《红周刊》:包括医药龙头在内,您对医药、银行、地产和大消费等板块龙头的估值有怎样的看法?

陈晓虎:首先,我认为银行的估值目前来说是合理的,尽管很多人认为银行目前被低估.实际上,银行与银行之间也是有差异,四大行的资产质量比较好,估值偏低,而有些城商行的估值是偏高的,他们的资产质量还没有暴露出来.银行是万业之母,与宏观经济息息相关,宏观经济下行势必拖累银行业绩表现.所以我们看到,每当宏观经济出现拐点的时候,银行的估值都特别高.

其次,A股医药行业的估值整体是偏高的,比如龙头医药公司恒瑞医药、益丰药房等优秀的公司估值都高得离谱,但是港股医药行业的估值则合理的多.

再次,地产的估值从纸面上看是合理的,但是对地产估值没有意义,因为地产受宏观需求、行业政策方面因素的影响太大,在居民加杠杆到底和宏观经济下行的情况下,未来需求必定大幅下滑,地产不应看多.

最后,消费行业的龙头股还是偏高的,如海天味业的PB高达14倍,PE是40多倍.正常情况消费股一般PB是3-5倍,PE是20倍左右.中国消费数据增速每个月都在下滑,海天味业在市场的占有率已经很高,很难再有大幅度的提升.目前利润增长大都依靠的是压缩费用,但是压缩费用是有极限的,人工成本一直在涨,渠道成本等压缩到一定程度也会有瓶颈,长远看海天味业PE也就15倍差不多.同样,例如榨菜、茅台等明星消费股整体也是偏高估.而港股中的消费股比A股合理的多.■

括而言之,此文是一篇关于经典地产专业范文可作为陈晓虎和龙头估值和医药方面的大学硕士与本科毕业论文地产论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献.

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