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分类:毕业论文 原创主题:经济增长论文 发表时间: 2024-03-22

社会融资结构对经济增长的影响基于省级面板数据的实证分析,该文是经济增长相关论文范文检索跟融资结构和实证分析和社会融资结构有关毕业论文格式模板范文.

[ 摘 要] 自央行2011 年起将社会融资规模引入我国金融宏观调控一个新的监测分析指标,并在14 年公布各个省份的社会融资指标以来,社会融资结构发生了较大变化,信贷融资结构不断优化,非信贷融资呈现高速增长之势.那么,社会融资结构的变化会对经济增长产生了怎样的影响呢?本文利用全国31 个省、自治区、直辖市的季度面板数据,通过理论分析和构建计量模型,系统考察了社会融资结构的经济增长效应.研究表明:不同融资方式对经济增长的影响并不相同,以银行信贷为主的间接融资仍是影响经济增长的主要融资方式.基于不同地区子样本分析发现:东部和西部地区间接融资和直接融资均对经济增长产生了积极影响;而中部地区仅有以银行信贷为主的间接融资对经济增长产生了积极影响.本文的研究启示是我国应根据各地区经济发展实际实行差别化的区域性金融政策.

[ 关键词] 间接融资;直接融资;经济增长

[ 中图分类号] F062.6 [ 文献标识码]A [ 文章编号]1000-4211(2017)06-0091-15

一、引言

金融发展与经济增长两者关系一直是经济学领域研究的一个热点问题.如何改善和优化社会融资结构与信贷结构,发展直接融资,促进区域金融—经济协调发展,以增强金融运行的效率和服务于实体经济的能力,这是2017年十二届全国人大五次会议的一个精神.在此背景下,需要考虑的问题是:社会融资结构到底对经济增长产生了怎样的影响?不同地区的社会融资结构是否会对本地区的经济增长带来影响?它们的影响是显著的吗?以及它们是以何种融资方式影响经济增长的?

本文所论述的社会融资结构,遵循央行以下四个方面的定义:一是当地金融机构通过表内业务向实体经济提供的资金支持,包括人民币贷款和外币贷款;二是通过表外业务向实体经济提供的资金支持,包括委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票;三是实体经济在正规的金融市场获得的直接融资,主要包括企业债券融资和股票筹资;四是其他方式向实体经济提供的资金支持,主要包括投资性房地产、小额贷款公司贷款、保险公司赔偿和贷款公司贷款.由于前三个方面占总融资规模的绝对性比重,故本文主要讨论前三个方面融资方式,即间接融资(包括表内融资和表外融资)与直接融资.

近年来,随着中国资本市场的发展和完善,直接融资的数量正逐步增大,并逐渐成为社会经济主体获取资金的重要渠道.在传统的经济-金融关系分析中,通常以新增人民币贷款来反映金融对区域经济的支持力度,并不关心表外融资指标和直接融资对经济的影响.这也是社会各界诟病中国社会融资结构不合理、直接融资比例偏低的原因之一.而近几年,我国社会融资市场发展较快,社会融资结构呈现出明显的多元化态势.特别是在沿海发达地区,新增人民币贷款占地区社会融资规模的比重已降至50%以下,继续使用该指标已不能全面反映金融对区域经济发展的支持.从社会融资结构来看,2005年以来,这种多元化态势主要体现在:(1)表内融资占比有下降趋势,而表外融资占比呈现出波动上升趋势.2005年,表内融资占社会总融资规模的83.17%,而2016年表内融资占比为66.6%,比2005年低16.6个百分点.表外融资在2005年占社会总融资规模的6.6%,并在2013年达到最大值29.8%,比2005年高出23.2个百分点,之后有波动下降趋势.(2)直接融资比重有稳步上升趋势.2005年,直接融资占比为仅7.8%,到2016年末,直接融资占比已经攀升到23.8%,增加了16个百分点1.图1反映了三者从2005年以来的演进趋势.

基于这一事实,央行便在2011年起将社会融资规模引入我国金融宏观调控一个新的监测分析指标,并在2014年公布了各个省份的社会融资指标,为地区政府部门提供参考.其研究意义如下:(1)改善融资环境,有利于加大金融对区域经济的支持,全面反映金融与区域经济发展的关系;(2)满足不同地区多样化投融资需求,消除因融资结构不同而造成的区域间经济发展差异影响,优化融资结构,促进经济结构调整和转型升级;(3)针对不同区域融资特点和经济发展状况,从金融视角寻找缩小区域经济发展不平衡的策略;(4)为各地区政策当局提供参考依据.

二、已有文献回顾

(一)国外已有研究

发达国家对融资结构与经济增长的关系研究起步较早.早在18世纪,亚当?斯密在《国民财富的性质与原因的研究》一书中就已经认识到银行发展对一国的经济增长具有促进作用,成为最早的关于融资结构与经济增长两者关系的研究.随后美国经济学家Goldith(1969)在《金融结构与金融发展》一文深入阐述了两者之间的关系,得出了金融发展与经济增长之间存在着同步发展这一重要结论.随着经济不断发展,如今西方发达国家形成了两种不同的融资模式:一是以银行为主导的间接融资模式,另一种是以金融市场为主导的直接融资模式,两种融资模式都对经济增长发挥着各自的作用.

关于直接融资与经济增长关系的研究,更多学者侧重于研究股票市场与经济增长两者之间的关系,并形成了两种不同的观点.一是股票市场对经济增长具有显著的促进作用.Arestis(2001)采用VAR模型对股市规模与经济增长之间的关系进行了协整分析,得出了股市对经济增长具有促进作用的结论.但是Arestis的研究样本只有五个发达国家,对于我国来说,其结论适用性有待进一步评价.Levine 和Zervos(1996)利用1976-1993年49个国家的数据验证了股市流动性与经济增长的关系.结果显示,股市流动性与经济增长之间呈正相关关系,且显著正相关.Cournede(2015)通过建立一个简单的线性方程来考察OECD国家的金融发展与经济增长之间的关系,作者用股票市场市值/GDP来衡量金融发展,并与经济增长进行回归.研究发现,股票市场市值与经济增长之间存在着正相关关系.得出股票市场与经济增长之间存在着正相关结论的还有Buelens和Cuyvers(2001)、Nieuwerburgh et al.(2006)等.二是股票市场对经济增长没有显著的促进作用,或者在西方发达国家,股票市场的发展促进了经济增长,而在广大的发展中国家,股票市场对经济增长的贡献度有限.持有该观点的学者有:Levine和Zervos(1996)、AndongZhu et al.(2004)、Harris(1997)、Adjasi和Biekpe(2005).Levine和Zervos(1996)在控制了经济和政治因素之后,发现股票市场规模、波动性以及世界资本市场一体化与经济增长之间并没有稳定的关系.Andong Zhu et al.(2004)直接对Levine和Zervos(1996)的研究结果:股市流动性与经济增长之间呈正相关的结论提出了质疑,认为他们的结果是不稳健的,原因是他们对数据异常值的处理方式不恰当.他们进一步研究发现:当适当控制异常值时,股市流动性不再对GDP增长产生任何统计上可观察的影响.Harris(1997)以49个发达国家和发展中国家的数据为样本,运用2SLS(2SLS用于规避当前投资的可能内生性)对股票市场与经济增长之间的关系进行了实证分析.研究表明,在欠发达国家,股票市场效应对经济增长的影响非常弱.然而,对了发达国家的经济增长,股票市场活动有一定的解释力.

关于间接融资与经济增长的研究,学者们主要从银行发展与经济增长的关系出发,讨论间接融资与经济增长之间的关系.Gerschenkron(1962)、Shleifer和Vishny(1997)等学者认为,银行利用自身较强的优势与内部规则在信息的收集与处理、投资项目的识别与监督、支持企业基础经营、技术创新和动员储蓄等方面发挥作用,这有利于提高资源的配置效率,而股票市场无法提供相类似的金融服务.Jayaratne和Strahan(1995)从实证分析的角度对美国银行业过去25年的数据进行研究,得出了降低银行业集中度会使实际人均GDP显著增加的结论.Arestis et al.(2001)采用VAR模型对银行信贷与经济增长之间的关系进行了协整分析.研究发现,银行发展会对经济增长有促进作用.然而,也有学者与上述观点持有相反的结论.比如,Hasan et al.(2007)采用 GMM 估计方法,运用中国31个省区1986—2002 年数据,得出了银行贷款占 GDP 比重的提高不利于经济增长的结论.Cournede(2015)以OECD国家为样本研究了银行贷款总额与经济增长之间的关系,得出了与Hasan etal.(2007)相同的结论.

(二)国内已有研究

国内一些研究者也从理论和实证两个方面来考察金融结构与经济增长的关系.其中,林毅夫(2009)等认为与实体经济对金融服务的需求相适应的金融结构才是最优的.

关于直接融资与经济增长的关系,大致有两种观点:一是直接融资对经济增长有积极的影响(郭丽虹等2014;万寿桥和李小胜,2004;罗文波和安水平,2012;孙犇,2011).例如,万寿桥和李小胜(2004)采用1985-2001年的数据在VECM模型的基础上对金融发展(股票市场、债券市场和金融机构的发展)与经济增长之间的关系进行分析.发现资本市场对经济增长具有促进作用.罗文波和安水平(2012)基于扩展的柯布-道格拉斯生产函数,利用29个省、市、自治区2006-2010年的面板数据对多层次资本市场融资与经济增长之间的动态关系进行了研究.结果表明:多层次资本市场融资对经济增长具有显著的促进效应.另一种观点是直接融资对经济增长没有显著性的影响(梁琪和滕建州,2005;胡宗义和宁光荣,2004;高辉,2011).比如,梁琪和滕建州(2005)在控制股市流动性和波动性的情况下,采用VAR模型对1991-2004年的季度数据对我国股市与经济增长的关系进行了研究.弱外生检验显示股市发展与经济增长之间没有任何因果关系,也就意味着股市发展并没有促进和导致经济增长.并进一步指出,如果股市“过度”波动,还会对经济产生负面影响.

关于间接融资与经济增长的研究,各个学者得出的结论不一.其结论主要有三:一是间接融资能促进经济增长;二是间接融资不能促进经济增长;三是两者互为因果关系.对于第一种结论,吴晗(2015)基于新结构经济学的理论视角,利用中国各省市数据考察了不同经济结构下,间接融资对经济增长的不同作用.研究表明,随着时间的推移和经济发展水平的提高,间接融资虽对经济增长的影响有所下降,但仍占据主导地位.同时得出了在中低发展水平地区,以间接融资为主的金融资源配置方式更有利于经济增长.得出相同结论的还有(林毅夫,2006;王纪全等,2007;叶菁,2009).对于第二种结论,陈刚等(2008)运用1995-2006年中国29个省级数据为样本,采用Difference GMM和System GMM动态面板回归方法系统地检验了银行集中度对经济增长的影响,得出了银行集中度提高不利于经济增长的结论.对了第三种结论,梁琪和滕建州(2005)对银行发展与经济增长之间的关系进行了二元因果检验和多元协整分析.结果表明,银行发展与经济增长之间有着显著的双向因果关系.

(三)文献综评

一是以上研究仅局限于融资结构中的某一方面与经济增长的关系.比如间接融资中的银行信贷与经济增长的关系,直接融资中股票市场与经济增长的关系,并没有把整个融资体系纳入到研究范围,更没有考虑社会融资体系内部各构成部分对经济增长可能产生的影响.二是从整个融资体系角度来探讨社会融资结构与各区域经济增长关系的文献甚少,由于各区域不同的融资结构对经济增长的影响作用不同,什么样的融资结构更适合本区域经济发展的需要显得尤为重要.比如在综述里所说的,不同的融资结构是否真正会对经济增长产生影响,这种影响的方向是怎样的?以及是否在欠发达地区间接融资的作用更大,而在较发达地区直接融资的作用更大的结论有待进一步检验与证实.基于以上两点不足,本文把整个融资体系纳入到研究范围,并考虑融资体系内部各构成部分对经济增长的影响,试图对上述不足进行小的弥补.

三、社会融资结构与经济增长的理论分析

本文以内生增长模型为分析基础,并结合Jyh-Lin(2010)的思想作为分析视角,探讨社会融资结构与经济增长之间的关系.

融资优序理论认为企业对投资资金来源的优先权首先是公司内部的留存收益(内部融资),其次是外债(通常是银行贷款)和外部股权融资(Myers,1984;Myers 和Majelf,1984).除了内部融资,金融*和股票市场也是企业获取资金的重要渠道,并在企业的投资融资中发挥着重要的作用(Frank和Goyal,2003).Jyh-Lin(2010)假设投资通过来自信用(间接融资)和股票(直接融资)市场的资金提供资金,并且这两个资金来源通过不变的替代弹性(CES)函数相互作用,有如下表达式:

由上式可以看出,稳态的经济增长率因素有三:1、ΔY/ΔK ,表示资本的边际生产率,即资本的分配效率;2、θS 是转化为资本的储蓄,是资本的来源效率;3、是成本率,是资本的运用效率.通过以上推导,融资结构通过资本的分配效率、来源效率、运用效率引起资本增加,资本增加通过内生增长模型来影响经济增长.

四、实证研究设计

本文依据社会融资结构与经济增长的模型关系分析和最近增长文献中的稳态增长模型确立回归方程(Barro和Sala–i-Martin,1997;Jyh-Lin,2010).由于本文研究的出发点是一国国内的不同省份,从本质来上来说,和Shioji(2001)采用的开放经济增长模型相似.在生产函数中引入直接融资与间接融资变量(吴晗,2015;周国富和宋宝庆,2016).生产函数如下式:Yt 等于At F(Kt Lt )(16)其中,Yt 为总产出,Kt 为t期的资本存量水平,Lt 为社会劳动力数量,At 代表TFP(Bloom et al.,2002).由于Kt 等于Kt -1 +It It为当期投资额,来源主要包括以银行为主的间接融资渠道和以股票市场为主的直接融资渠道.方程(16)有:

Yt等于At F(Kt -1、indirect _ financingt 、direct _ financingt、Lt ),

Yt等于At f(Kt-1、It、Lt ) 其中indirect _ financingt为间接融资额、direct _ financingt为直接融资融资.基于这个关系构建本文的实证模型.

Yi,t等于γ1Ki,t-1+γ2indirect_ financingi,t+γ3direct_ financingi,t+γ4Li,t+γ5Xi,t+μi+εi,t ,

其中,下标i为地区,t为时间,Yi,t为i地区t期的人均实际GDP,与大多数研究对实际人均GDP经济增长指标(林毅夫,2008;白钦先和张志文,2008;Shioji,2001;吴晗,2015;周国富和宋宝庆,2016)选取相同,本文也选取该指标用来测度各省份真实经济增长状况.由于季度总人口数不可获得,本文采用白钦先等(2008)的做法,将年度人口数据作为季度数据,然后求出季度人均GDP.Ki,t-1为i地区t-1期的资本存量水平,Li,t为i地区t时期的劳动力数量,indirect_ financingt、direct _ financingt分别为i地区t时期的直接融资余额(人民币贷款、信托、委托、票据增量额合计)和间接融资余额(企业债券和股票增量额合计).Xi,t 为控制变量,是指除了间接融资和直接融资两个变量指标对经济增长的影响之外,其他影响经济增长的重要变量.本文根据已有文献通过实证模型已经识别出的决定经济增长的因素,选取了外商直接投资(FDI)、净出口额(NX)、政府财政支出(Expenditure)、固定资产投资完成额(INV)四个变量.其中,外商直接投资(FDI)、净出口额(NX)、固定资产投资完成额(INV)和政府财政支出(Expenditure)四个变量的选取借鉴白钦先 ( 2008)、林毅夫 ( 2008)等研究.μi 度量的是各截面单元的个体差异,εi,t表示随机干扰项.

关于上述资本存量的估算,目前最普遍的做法是运用Goldith的永续盘存法(PIM).它的核心假设是采用相对效率几何递减模式,此时的重置率为一个固定不变的常数,资本存量的估算公式可表达为: 其中,Kt ,Kt -1分别为第t期和t-1期的实际资本存量,It 为名义固定资产投资额,Pt 为固定资产指数, 为固定资产的折旧率.在该表达式中,主要涉及以下四个变量:(1)基期资本存量K的确定;(2)固定资产投资额I的确定;(3)投资品平减指数的确定,以便折算为不变;(4)折旧率如何确定.对于基期资本存量和折旧率的确定,在综合比较已有文献关于中国物质资本存量估算的基础上,我们借鉴倪泽强等(2016)的研究,将其估算的中国各省份物质资本存量(其估算到2013年)延展到2016年,并取为9.8%进行核算.固定资产投资额和投资品平减指数参见国家统计局公布的数据.

(一)数据说明

本文采用省级面板数据进行实证分析,选取了2014年1季度至2016年4季度31个省、直辖市及自治区的季度数据作为研究样本.数据时间之所以从14年1季度开始,主要考虑到:(1)数据的可获得性与指标间的相对重要性.在14年之前,除人民币贷款外的其他融资占比很小.比如在2002年时,人民币贷款占社会融资规模的91.9%,其他融资占比仅为8.1%,统计社会融资规模与结构的意义不大.但到了2010年情况完全不同了,人民币贷款占社会融资规模的比重下降至60%以下,2013年进一步下降至51.4%.为了提高金融调控的有效性,必须同时关注人民币贷款和其他方式的融资.2010年11月,央行调查统计司开始研究、编制社会融资规模指标,并自14年起按季发布全国各省份社会融资规模数据.(2)之所以选用季度数据,是因为随着中国经济发展步入新常态,在经济新常态下,实体经济主体对宏观经济指标的季度数据愈加敏感.样本数据分别来自WIND资讯宏观经济数据库、国家统计局、《政府工作报告》等整理.对于只有年度而无季度的指标数据,需要进一步将其转换成频率更高的季度数据,本文参考周国富等(2016)研究,采用比较稳健的quadratic-match sum方法进行不同频度间的数据转换.为了消除因指标量纲差异而带来的影响,本文采用指标标准化公式对原始数据进行标准化处理,其标准化公式为:

(二)变量的描述性统计

表1给出了主要变量的描述性统计特征.数据表明间接融资余额仍是整个融资体系中数额最大的,其均值为2660.937,最大值为14293.94,最小值为120,表明间接融资在社会融资体系中仍占据主导地位;直接融资均值为688.306,最大值为8370,最小值为-207.297,标准差为991.301,远不及间接融资余额规模.

四、实证结果与分析

(一)估计结果

静态面板数据常见的模型主要有三种形式:即混合效应模型、固定效应模型、随机效应模型.为保证模型设定的准确性和参数估计的可靠性,本文将给出三种模型的估计结果,至于采用何种模型,我们可以根据F检验及Hauan 检验加以判断.三种面板模型估计结果如下表所示.

从上述回归结果来看,在混合效应模型与固定效应模型两者之间,根据F检验的统计量可知,应该选固定效应模型.在固定效应模型与随机效应模型中,根据Hauan检验统计量可知,应该选固定效应模型.下面就针对固定效应模型进行几点分析.(1)从全国来看,在约束了控制变量情况下,直接融资和间接融资均在5%的显著性水平下对经济增长有着积极影响.在加入控制变量以后,其影响仍然显著.从它们的系数来看,直接融资的系数小于间接融资,说明了直接融资对经济的影响小于间接融资.这一结论与林毅夫等(2006) 关于以银行为主的间接融资模式更有利于发展中国家经济增长的结论相一致.同时也支持了吴晗(2015)、Arestis et al.(2001)的结论.从上述回归结果还可以看到,资本存量变化对经济增长的影响不显著,这可能是由于资本投资与银行信贷、信托贷款、债券、股票市场的相关性过高所致.多重共线性问题的干扰可能掩盖了资本投资对经济增长的贡献.考虑到宏观经济变量之间相关性通常较高,多重共线性问题是一个常态,只不过程度不同而已,而在估计系数的标准误差较小的情况下,一定程度的多重共线性是可以接受的(白钦先和张志文,2008,p26;白重恩等,2007,p57).此外,与大多数已有文献关于FDI有利于经济增长的结论截然相反,本文得出了FDI对经济增长的影响并不显著.究其原因,本文认为主要有:

1.劳动力成本上升,外资撤离.随着中国经济的发展,劳动者势必要分享经济发展成果,一方面要求提高自己的工资,另一方面也要提高自己的各项福利.因此,劳动力成本上升是必然趋势.在成本压力加大之后,各大外资企业陆续把生产基地转移到成本较低远东地区.比如微软关停诺基亚东莞和北京工厂,耐克、三星纷纷在东南亚和印度开设工厂等.

2.短期资本持续外流.正如张明(2016)所言,近几年,受美联储加息预期的影响,美联储对国际主要货币显著升值.而在此期间,由于人民币兑美元汇率大致稳定,造成人民币兑一揽子货币的有效汇率升值过快,以至于市场上形成持续的人民币贬值预期.波动过强的人民币汇率,在当前形势下不利于中国经济增长与金融稳定.单从中国国内来看,中国经济正经历增长动力换挡与潜在增速下行的过程、国内金融风险正在显性化、短期资本正在持续外流.

3.中国是目前最大的外汇储备国,纯粹的出于“找钱”目的的招商引资已经不多,中国现阶段的利用外资更多是着眼于资源的优化配置.当然,随着中国经济进入新常态,绝大多数外企业会获得更多、更好的发展机会.但也不可否认,也有一小部分外资企业并不完全适应这种改变.特别是,有些外资企业的撤离,在于其经营不符合中国的“新版本”产业政策导向,特别是在节能环保上存在的问题较多.对这样的外资企业,自然会用较高的准入门槛将其拦阻在外(白明,2015).进出口在5%的显著性水平上对经济增长产生了负面影响.一是中国为了缩小贸易顺差,保持国际收支平衡,有意通过增加进口等措施减小顺差,进而改善贸易条件.二是在外汇市场上,随着汇率的波动,加上各国利率水平的变化,为套利者提供了套利机会,导致短期资本的跨国流动更加频繁,也不可避免地对经济造成冲击.

(二)基于不同地区的子样本分析

考虑到中国区域经济发展不平衡的特点,什么样的社会融资结构更有利于本区域的经济增长呢?本文依据《国务院关于实施西部大开发若干政策措施的通知》(国发〔2000〕33号),将研究样本分为三个区域:东部、中部以及西部,分别对不同区域的子样本进行估计,以找出影响不同区域经济增长的关键变量,其结果如下表所示.

同样地,根据F检验统计量、Hauan检验统计量可知,东中西部都应该选择固定效应模型.下面就针对固定效应模型进行分析.从东部地区来看,直接融资和间接融资均对经济增长产生了显著性影响,从它们的系数来看,两者影响系数相差不大,也从侧面说明了直接融资的影响在不断扩大,间接融资的边际效用正逐步变小.中部地区,只有以人民币贷款为主的间接融资在1%的显著性水平下对经济增长起到了促进作用,直接融资方式对经济增长的作用并不显著.西部地区,间接融资和直接融资也均在1%的显著性水平下对经济增长产生了积极的影响,但直接融资的系数远小于间接融资的系数.也从侧面说明西部地区间接融资的作用更大一些,从资本存量的显著性来看,西部地区进行基础设施建设会对经济增长产生显著性影响.总体而言,从三个地区来看,地区融资结构存在一定差异,但以银行为主的人民币贷款仍是主要的融资方式.东部地区的融资渠道比中西部地区要多,直接融资的比重更大.而中、西部地区融资对银行贷款为主的间接融资依赖度明显高于东部地区.这一结论也与胡宗义和宁光荣(2004)、吴晗(2015)的估计相一致.

五、结论

本文利用全国31个省、自治区、直辖市的季度面板数据,通过构建计量模型,系统考察了融资结构的经济增长效应.研究结果表明:不同的融资方式对经济增长的影响并不相同,以银行信贷为主的间接融资仍是经济增长的主要融资方式,占据主导地位;直接融资的比重也在不断上升.进一步基于不同地区子样本分析发现:东部地区,间接融资与直接融资均对经济增长产生了重要的影响,两者对经济增长的影响旗鼓相当.因为东部地区经济较为发达,对资金的需求较大,单凭银行信贷不能满足经济主体对资金的需求,再加上银行信贷一般只针对大型国有企业贷款,而中小微企业则不能顺利借款,或者只能满足其部分资金,这就制约了中小微企业对经济增长的贡献.再者,东部地区资本市场也发育较早,这扩宽了经济主体的融资渠道,使得企业在扩大生产规模的同时,也加大了对资金的需求量.资本市场经过几十年的发展与完善,大致地起到了资源合理配置的作用.因此,东部地区不管是直接融资还是间接融资都对经济增长产生了显著性的影响.

中部地区仅有以银行信贷为主的间接融资对经济产生了显著性影响,而直接融资的影响并不显著.中部地区正处在经济的快速发展时期,国家政策层面的支持力度也在不断加大,基础设施不断完善,这就加大了中部地区对资金的需求,但由于受制于资本市场发育,缺乏相应的资本市场环境,使得中部地区不能利用资本市场来满足对资金的需求.只能依靠以银行信贷为主的间接融资.实践证明,这种间接融资方式有力地促进来了中部地区的经济发展.西部地区间接融资和直接融资都对经济增长产生了积极的影响,但直接融资的影响远小于间接融资.从侧面说明了西部地区需要更多的资金给予支持.本文结论进一步证实了在欠发达地区以银行信贷为主的间接融资方式更有利于经济增长的结论(林毅夫,2006).

总的来说,随着我国经济发展步入新常态,经济发展水平的质量在不断提高,以银行为主的间接融资对经济增长的边际效应逐渐降低,以股票、债券为主的直接融资对经济增长的促进作用将有所上升,并在以后能够真正发挥资本市场合理配置资源的作用.在经济较发达的地区,创新性经济体逐步建立,各项基础设施逐渐完善,不同规模、不同类型、不同发展阶段的企业都急需社会资金,直接融资为主导的金融体系会更有利于经济增长.而在经济欠发达的地区,间接融资为主导的金融体系可以更好地服务于国民经济的运行.因此,由于我国区域间经济发展水平存在较大的差异,我国应根据各地区的经济发展状况实行差别化的区域性金融政策,比如差别化法定存款准备金率、差别化利率以及差别化区域性股份制金融机构等,不能一概而论.

小结:本文论述了关于对写作融资结构和实证分析和社会融资结构论文范文与课题研究的大学硕士、经济增长本科毕业论文经济增长论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料有帮助.

参考文献:

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