论文一带一路沿线国家外汇市场特征与对中国外汇衍生品市场，该文是外汇市场方面论文范例与外汇市场和衍生品和启示类学士学位论文范文.
摘 要：“一带一路”沿线国家以新兴经济体为主,其外汇市场运行特征和汇率管理模式存在一定共性.例如,大多数沿线国家均面临着较大的货币贬值压力和较强的汇率波动风险.在外汇管理方面,沿线国家虽已基本实现了经常项目可兑换,但资本账户的开放程度却依然较低.尽管如此,为了满足实体经济管理汇率风险的需要,仍有不少“一带一路”沿线国家推出了以美元兑本币汇率为标的的外汇期货产品,特别是在2012年以后,“一带一路”沿线国家出现了一轮外汇期货合约上市潮.
“一带一路”沿线国家货币汇率和外汇管理特征及其外汇期货市场建设经验,为我国外汇衍生品市场发展带来了以下几点启示：一是随着“一带一路”倡议在越来越多的沿线国家落地,实体企业在参与“一带一路”建设时所面临的汇率风险逐步加大,从而其汇率避险需求会有所提高,这客观上加强了我国外汇期货市场建设的迫切性；二是从“一带一路”沿线国家的经验来看,外汇期货市场发展与外汇管制不存在本质矛盾,即使是在资本项目仍未完全开放的现实条件下,发展外汇期货市场同样具有可行性；三是鉴于在“一带一路”建设中美元仍是最主要的结算货币,规避美元汇率风险是实体企业的主要避险需求,因而可先以美元兑人民币汇率作为人民币外汇期货的候选标的.
关键词：外汇期货 “一带一路” 汇率特征
党的十九大明确提出,中国开放的大门不会关闭,只会越开越大；要以“一带一路”建设为重点,坚持引进来和走出去并重.而自“一带一路”倡议提出以来,我国与沿线国家的经贸合作得到了快速发展.2016年相关国家贸易总额约为9535.9亿美元,占我国对外贸易总额的25. 7%,同年我国对沿线国家直接投资145亿美元,占当年对外投资总额的8. 5%.伴随着大量资金的频繁往来,如何有效应对汇率风险成为了我国实体企业在“一带一路”建设中必须要面对的问题.本文梳理了“一带一路”沿线国家近年来汇率变化的特征和外汇管理的特点,并在此基础上,总结得出了一些关于我国外汇期货市场建设的启示.
一、“一带一路”沿线国家汇率及外汇管理主要特征
“一带一路”沿线国家的货币均存在币种偏小、弹性较弱、国际流通性较差等问题.从过去几年沿线国家的汇率变化和外汇管理体制来看,其货币表现出如下五个方面的特征.
特征一：沿线国家货币贬值压力相对较大.
总体来看,大部分“一带一路”沿线国家都面临着货币贬值的挑战.如表1所示,近十年来,86. 44%的沿线国家货币兑美元汇率呈现贬值态势,其中大部分国家货币的贬值幅度在0%~5%.在某些特殊时期,一些沿线国家甚至爆发了不同程度的货币危机.例如,2014年的俄罗斯货币危机使卢布兑美元汇率从7月1日的33. 84暴跌到12月18日的67. 79,贬值幅度高达50. 09%：印度尼西亚卢比兑美元汇率则从2013年7月1日的9934 -路跌到2015年9月29日的14728,贬值了32. 55%；2013年的印度货币危机也使印度卢比兑美元汇率从5月2日的53. 74螺旋式下跌到8月28日的68. 36,近四个月内贬值幅度已达21. 39%.
从中国银行发布的“一带一路”人民币汇率指数来看,如图1所示,近五年来,人民币兑“一带一路”沿线国家货币总体上呈上升态势.截至2017年10月31日,“一带一路”人民币汇率指数报收于144. 57点,较2012年11月5日累计升值29. 38%.因此,除对美元外, “一带一路”沿线国家货币整体上对人民币也是贬值的.
特征二：沿线国家货币汇率波动相对较高.
“一带一路”沿线国家货币兑美元汇率的波动率普遍较大.如表2所示,大部分“一带一路”沿线国家的汇率波动率都在5%~10%,阿塞拜疆、格鲁吉亚、波兰等九个国家货币兑美元汇率年化波动率超过了10%,而埃及和叙利亚两种货币兑美元汇率的年化波动率更是分别达到了55%和89%.我国企业平均利润率又相对较低,一般传统制造业不超过5%,因而一次反向汇率波动就可能导致企业产生较大损失.
此外,与发达国家货币相比, “一带一路”沿线国家货币更易出现汇率的剧烈波动.如图2所示,美元和欧元日收益率的峰度相对较大,说明其收益率相对集中,出现极端行情的概率较低,而俄罗斯卢布和新土耳其里拉则有较为明显的厚尾特征,说明二者更容易出现大幅升值或贬值的情况.
特征三：沿线国家汇率制度多数属于中间汇率安排.
在汇率制度方面,大部分“一带一路”沿线国家与我国具有相似性,均属于IMF标准下的中间汇率安排.如表3所示,除巴勒斯坦不是IMF成员国外,其他64个沿线国家都已成为其成员国,汇率管理是其共同特征,即货币当局会通过买卖外汇来调节或扭转市场供求关系,从而起到汇率管理的作用.
特征四：沿线国家大部分已实现经常项目可兑换.
IMF第八条款规定会员应当实行经常项目可兑换,而第十四条款则是实现经常项目可兑换之前的临时性过渡措施.如图3所示,超过88%的“一带一路”沿线国家均已接受IMF第八条款,实现了经常项目可兑换；而接受第十四条款临时性过渡措施的沿线国家仅包括伊拉克、马尔代夫、不丹、阿富汗、缅甸、波黑、叙利亚等国.
特征五：沿线国家资本项目管制仍然较为严格.
“一带一路”沿线国家大部分实现了经常项目可兑换,但其资本账户开放程度并不是很高.按照直接投资管理、证券投资管理、外债管理三项内容,IMF把资本项目管制分为11个大项.从表4中可以看出,在对11个资本交易项目的管理中,超过89%的沿线国家选择对不动产交易进行管制,此项管制的国家占比最高；而只有超过15%的沿线国家选择对直接投资清盘进行管制,此项管制的国家占比最低；另外,选择对衍生工具与其他工具进行管制的国家占比位列第六,超过66%的沿线国家对此项进行管制.
从国家维度来看,“一带一路”区域内资本项目管制程度总体上偏高,但不同国家之间情况迥异.如表5所示,不存在资本管制和只对11个大项中的1项进行管制的沿线国家只有1个,即罗马尼亚.与之形成对比的是,对10个大项和全部11个大项都进行管制的沿线国家则有16个.其中,巴基斯坦的资本账户可兑换项目只有1项,即直接投资清盘,而对其余10项全部进行管制.印度和乌克兰的资本管制程度则更高,其对资本项下的11个大项全部进行管制,没有1个项目可自由兑换.
二、‘一带一路”沿线国家外汇期货市场发展现状
除上述外汇汇率及管理特征外,在外汇期货市场建设方面,“一带一路”区域存在着如下三个特征.
特征一：沿线国家外汇期货市场发展整体上滞后于全球市场,但俄罗斯和印度两国的表现却较为突出.
“一带一路”沿线国家外汇期货市场发展的相对滞后体现在两方面：一是滞后于区域外的外汇期货市场,区域内外的外汇期货市场成交额占比分别为7. 1%和92. 9%；二是滞后于自身的场外外汇市场,与外汇期货7. 1%的全球占比相比,“一带一路”沿线国家场外外汇市场的全球占比达到了19. 0%,如表6所示.
在“一带一路”沿线国家中,俄罗斯与印度两国的外汇期货市场发展较为成熟,其成交额的全球占比甚至超过了各自外汇市场的全球占比.比如,俄罗斯的全球外汇市场份额仅占0. 7%,但外汇期货市场份额却占3. 9%；同样,印度两个市场分别占比0. 5%和2.6%（见表7、表8）.
特征二：沿线国家外汇期货合约价值普遍较小,导致区域内外汇期货成交量很大,但成交额却很小.
“一带一路”沿线国家外汇期货的合约价值,比非沿线国家的要小.以全球成交最活跃的10支场内外汇衍生品为代表,排名前五的均为沿线国家外汇期货,其合约价值都为1000美元；其他5支外汇期货产品,除了ROFEX的美元期货外,其合约价值达到了沿线国家的10倍、50倍,甚至是100倍.而这正是沿线国家外汇期货交易量很大,名义交易金额却很小的原因.
例如,“一带一路”区域内外汇期货交易量占全球市场的78. 24%,从全球范围看,俄罗斯、印度和美国是外汇期货交易量排名前三的国家,而印度和俄罗斯两国又都属于“一带一路”沿线国家；但区域内的名义交易金额却只占全球外汇期货市场的7.10%,从全球范围看,美国、巴西和俄罗斯是外汇期货名义金额成交最多的3个国家,而这次只有俄罗斯一个国家属于“一带一路”沿线国家（见表9、表10）.
特征三：近年来“一带一路”沿线国家货币期货产品出现了一轮集中上市潮.
2012年以来,“一带一路”沿线国家出现了一轮货币期货产品上市潮.如表11所示,沿线国家货币期货产品的推出步伐在近几年有所加快,外汇风险管理市场受重视程度有所提高.特别是自2012年以来,每年都有新产品推出,且除2016年有所回落外,总体上看,每年推出的新产品数量都在增加.其中新加坡外汇期货市场近年来发展最为迅猛,先后上市了美元兑新加坡元、新加坡元兑人民币、马来西亚林吉特兑新加坡元等13种期货产品,其打造全球外汇风险管理中心的雏形已初步显现.
另外,自2006年8月CME推出首支人民币外汇期货和期权产品以来,境外已有11家交易所上市了人民币期货合约.尤其是从2013年开始,在短短五年的时间里,全球先后上市了18种人民币外汇期货产品.而且,很多交易所还在不断研发新产品来进一步争夺场内人民币衍生品市场（见表12）.
三、启示
伴随着“一带一路”建设中大量资金的频繁往来,如何有效应对汇率风险已经成为实体企业必须面对的一个挑战.而外汇期货已是国际上一种成熟的汇率避险工具,不少沿线国家都已经建立了本国境内的外汇期货市场,但我国的外汇期货市场却依旧处于真空状态.从服务“一带一路”倡议的角度出发,基于对沿线国家外汇汇率、外汇管理和外汇期货市场特征的分析,可以得出以下三点有益于我国外汇衍生品市场发展的启示.
（一）我国外汇期货市场建设的迫切性有所增加
“一带一路”沿线国家货币具有贬值压力大、汇率波动强的特点,其汇率风险相对较高.为了满足企业和居民的避险需求,很多沿线国家已经推出了外汇期货产品,以助其规避汇率风险.这些国家的经验表明,建立外汇期货市场有助于提高经济的整体避险能力,为企业和居民提供更多的低成本汇率避险工具.而随着我国汇率制度改革的深化和经济开放程度的提升,我国实体企业在参与“一带一路”建设中所面临的汇率风险将有所加大,因此,适时建立和完善包括外汇期货市场在内的多层次外汇市场体系,是帮助我国企业实现持续稳健经营,促进实体经济健康发展的重要基础之一.
（二）在资本账户管制背景下,外汇期货产品的发展仍然具有可行性
从“一带一路”沿线国家外汇期货市场建设经验来看,外汇期货市场发展与外汇管制没有根本性矛盾.即使是在外汇管制背景下,仍然可以成功推出外汇期货产品.比如,一些沿线国家在引入外汇期货市场前也存在资本项目未完全开放的情况.俄罗斯于2000年重新启动外汇期货市场,当时政府还未宣布资本项目可兑换.印度在引入外汇期货市场之前,在资本账户管制方面,对境外投资者参与外汇衍生品交易设置了门槛,并限制了资本账户项下的货币自由兑换；在外汇管制方面,要求外汇账户的开立需进行事先申报,并存在对结售汇金额的约束上限.在这种与我国极为相似的条件下,并在已有场外外汇衍生品市场作为基础后,印度已于2008年上市了外汇期货合约.因此,我国在当前的外汇管理体制下,也同样可以发展外汇期货市场.
（三）从服务“一带一路”建设和企业风险管理的角度出发,以人民币对美元为突破口,或将是我国外汇期货市场发展的现实路径
据不完全统计,除阿联酋外,其他“一带一路”沿线国家最早上市的外汇期货合约均以美元兑本币汇率为标的,且美元兑本币汇率合约都是这些国家最重要的外汇期货产品.目前美元仍是当前国际上最主要的结算货币,规避美元汇率风险是各国最主要的诉求.沿线各国在外汇期货产品设计方面,都充分考虑了这个实际情况,设计出了符合国情,并有利于经济发展的外汇期货产品.我国在设计外汇期货产品时,也应从企业和银行管理汇率风险的实际需求出发,以增强金融服务实体经济能力为落脚点,先选择美元兑人民币汇率作为人民币外汇期货的候选标的,在此基础上,再逐步丰富外汇期货交易品种.这既有利于外汇风险的有效管理,也有利于促进实体经济持续健康稳定发展.
归纳上文：上文是一篇适合外汇市场和衍生品和启示论文写作的大学硕士及关于外汇市场本科毕业论文，相关外汇市场开题报告范文和学术职称论文参考文献.
参考文献：
1、 我国企业走出去人才本土化实现路径基于一带一路沿线国家来华留学生 摘要随着“一带一路”倡议的提出和推进,我国企业纷纷“走出去”到“一带一路”沿线国家进行投资经营 缺少合适的人力资源是这些企业面临.
2、 高职教育中一带一路沿线国家留学生服务体系的构建 摘要在教育国际化背景下,我国高职教育水平迅猛提高,越来越多的国外学生到国内高职院校进修学习,给我国职业教育带来了新的机遇和活力 但由于我国高职院校留学生管理工作经验不足,相关制度不健全,在管理中出现了.
3、 评《一带一路沿线国家语言国情手册》的出版意义 摘 要 2016 年11 月,商务印书馆出版发行了“一带一路”沿线国家语言国情手册一书,这是我国首部“一带一路”语言服务的工具书,以分国别的形式呈现了&.
4、 中国私有企业对一带一路沿线国家直接投资 金融危机过后,企业发展进入了一个全球经济调整和再平衡的新阶段,面临着一系列新环境、新问题及新挑战,企业跨国经营的形势、目标和意义也发生了新变化 特别是随着“一带一路”建设从顶层.
5、 一带一路沿线国家马来西亚、印度尼西亚水产养殖情况与合作 水产养殖是新时期我国渔业“走出去”的主要内容和载体 东南亚地区具有发展水产养殖得天独厚的自然条件和区位优势,马来西亚和印度尼西亚是东盟“一带一路”热带地.
6、 征用风险和汇率波动对一带一路沿线国家FDI的影响 摘要征用风险和汇率波动是影响一国外商直接投资水平的重要因素,而其影响效果会因国家和时间的不同而不同 采用“一带一路”沿线61个样本国19842016年的面板数据,对征用风险和汇.