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从宏观经济的基本面和政策面来看,积极的因素仍占主流,把握新时代下改革的主攻方向,2018年中国股票市场的结构性机会将比2017年更多.
文 本刊记者
宋奕青
进入2018年后,机构都在议论A股正在发生“不可逆转”的变化,特别股息率的再现江湖,这次投资者才开始重视高分红的蓝筹股.
A股一度被视为是铁公鸡企业集中营,监管部门、媒体年年批判也没有用,一些企业就是不分红.但现在这个槽开始不太能吐了,因为A股刚刚出现了一股清流,让“特别股息”这种概念在A股冉冉升起.
A股分红第一重磅
江铃汽车宣称,董事会批准2017年度中期特别派息预案,将从公司累计未分配利润中,每 10 股派送 23.17 元股息,共计将进行分红20亿元.
这一分红方案如果得以实施,江铃汽车A股投资者可以获得股息率达到14.2%（收盘价16.32元）,B股投资者可以获得股息率更是高达21.32%（收盘价13.17港元）.值得注意的是,江铃汽车一直就是A股上市公司的分红奶牛,上市24年,仅从A股市场融资3.22亿,但累计分红却达70.5亿.
江铃汽车在公告中表示,公司目前资产负债率处于行业较低水平,未来一个时期储备较为充裕,因此在保证公司健康持续发展的前提下,提出上述特别派息预案,加大对投资者的回报.上述派息预案符合中国证监会关于鼓励上市公司分红的指导意见.
证券分析人士表示,从这个解释来看,要派发特别股息,一个关键的条件就是充足,这也让股民寻找下一个可能派发特别股息的上市公司有了依据.
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授曾指出,A股的“分红政策”已经成形,而且预期稳定、连贯、可持续,是大蓝筹的典范.
董登新教授指出,在境外,如美国和我国香港股市,优秀上市公司“分红政策”有两个特点：一是流行“按季分红”,二是流行一次性“特别股息”.即在不破坏稳健的“分红政策”水平的基础上,在个别年份,一次性将过多累积的未分配利润以“特别股息”的方式分配给股东.这不仅是对既定“分红水平”的追加,同时也是对新老股东的一次性奖赏.
尽管上市公司并未具体披露特别股息的意图,但前有中国神华、后有江铃汽车,A股市场的分红氛围似乎正在逐渐改变,分红股的投资意义也值得投资者进行积极的评估.
特别股息引发的特别行情
A股市场对于高股息率股票的炒作由来已久,银行、纺织、家电等“蓝筹股”板块向来是股息率较高的区域.从这点来看,江铃汽车此次分红似可再度带动市场对“高股息率”概念的炒作.
2016年,中国神华豪情万丈的分红预案宣布后的第一个交易日,中国神华开盘即涨停,之后伴随的是2017年的蓝筹股行情.
在中国神华以前,“特别股息”几乎是个稀罕事,一般多见于境外市场较为常见,例如,港股市场中,常有公司因卖了某些资产和业务、派发大比例特别股息,导致该年股息率动辄百分之几十.
真正实践过大规模特别股息的,以前只有中国神华.
2017年3月17日,中国神华发布分红预案,宣布将在年报正常分红的基础上、派发特别股息,其中派发2016年股息0.46元/股(含税),共计90.49亿元(含税)；派发特别股息2.51元/股(含税),共计499.23亿元(含税).二者合计股息达到2.97元/股,累计派发590.72亿元.
以宣告日的收盘价计算,中国神华的A股股息率达到17.8%,对应的港股股息率更是达到20.33%,这一超高股息率,成为2016年A股市场中的重磅事件.
在该次分红方案宣告后的第一个交易日,中国神华开盘即涨停,且在下一交易日涨幅超8%,之后伴随着2017年的蓝筹股行情、开启主升浪,2017年3月17日以来涨幅达到61.43%.
财务的实力有多强
资本市场用钱说话,股价直接一字板封涨停.自公告以来,江铃汽车已经连续两个涨停,截至1月17日收盘,报19.75元.然而,豪气十足的江铃汽车,却引来了深交所询问该次派息对江铃汽车有何影响,是否存在明显不合理或相关股东干预公司决策等情形,是否会影响公司正常生产经营等问题.
事实上,如果我们以单季数据来看,还会发现江铃汽车第三季度业绩下滑更快,单一净利润只有0.91亿元、同比下滑幅度达到76.7%.
一些券商分析师对此业绩也难掩失望之情,在业绩点评研报用上了“盈利能力下降”、“业绩承压”等字眼,认为业绩压力主要来自产品结构调整,产品调整过渡后将重新释放盈利.
有意思的是,自从对江铃汽车的三季报进行点评后,WIND收纳的券商研报目录中,已经长达2个月左右没有新的券商研报出炉,最新一份研报也停留在2017年10月26日.
那么业绩下滑却豪派20亿元分红,江铃汽车底气何在？
江铃汽车2017年三季报显示,公司账面货币资金92.62亿元,20亿元特别股息只占货币资金的21.59%.
与此同时,在积累多年后,江铃汽车的未分配利润已达到103.97亿元,派发20亿元特别股息,也只会消耗其中的19.24%.可见江铃汽车最引人注目,不是业务增长的速度多块,而是账面财务的实力有多强.
最新变化是,江铃汽车的2017年产量与销量均创历史新高纪录,全年共计销售汽车30.44万辆、同比增长11.3%,共计生产30.56辆、同比增长11.54%.
蓝筹为何有着超高分红潜力
如果仔细研究已经有的两个“特别股息”案例,不难发现中国神华与江铃汽车存在许多共同点：央企、传统企业、业务成熟、账面留存大量,以及超大规模的未分配利润.
这是一些国企蓝筹股的共有特质.一些蓝筹股在上市多年后,昔日的成长型业务变成了成熟期业务,公司资本支不断出减少,业绩成长性也开始降低,但与此同时,由于受限于多年来较为保守的分配政策,这些蓝筹股虽然累积了超强的财务实力,却一直未能释放分红潜力,于是才有2017年中国神华、今年江铃汽车的爆发式分红
华创证券首席策略分析师王君表示,高股息仍是美国这类成熟市场收益确定性很强的策略.与机构投资者占主导的成熟海外市场相比,中国A股价值投资也有土壤,但并不突出,有其适用条件.
数据统计显示,近年来,A股市场每年年末的“分红王”始终被贵州茅台蝉联,自2001年上市以来始终坚守着每年都分红的传统.分红的历史高点出现在2012年末,分红比例高达每10股分红64.19元.其后,2013年、2014年两年实施每10股派现43.74元后,最近的2015年年末,公司的分红比例再度升至每10派现61.71元.从公司有史以来的股利支付率看,相对工商银行、中国石化等更高,达39.17%.一位公募人士透露,在一定程度上,分红已经成为机构客户是否申购基金的重要指标,“这些投资者非常关注基金未来能不能分红”.
在价值投资风格的指引下,A股“以大为美”、“业绩为王”的选股逻辑或许还将长久地延续下去.
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参考文献：
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